科华生物:优势互补,产业延伸

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科华生物发布公告,与康圣环球签署《战略合作框架协议》。康圣环球是以特检项目为特色的独立医学检验机构,现在有北京、上海、武汉三个公司,与梅奥医学中心有战略合作,公司特长在于肿瘤的病理诊断等项目。双方的合作项目主要有:PCR检测项目(科华提供全自动核酸提取设备及核酸定量检测试剂);共建区域性检验中心;技术研发及生产合作;品牌联合推广。

评论

产业延伸,优势互补。我们认为试剂生产公司与第三方检验的合作对双方都有利,对于第三方实验室来讲,有利于节约成本,同时稳定自己的实验体系。对于生产企业来讲,是终端渠道的有益拓展,有利于产品的销售。双方是产业链的上下游关系,合作有利于优势互补。

合作有助于新业务拓展。合作内容中提及双方共建区域性检验中心。我们认为试剂生产企业有一定的渠道能力,能够借助代理商资源等进行第三方检验的业务拓展,包括牌照申请、医院检验业务外包等。而第三方检验的公司具有较好的业务管理能力,能够保证业务的顺利开展及成本控制等。同时,第三方检验公司有一定的样本及数据的积累,可以借助生产企业的研发能力进行产品开发。

不断探索,兑现预期。公司股权转让完成,新的管理层到位后积极推进了股权激励,公司进入新的发展阶段。公司不断尝试新的发展方向,包括外延并购、与第三方检验机构的合作等,逐步兑现市场预期。从基本面来看,传统产品生化及酶免由于竞争原因增速已经不快,但是我们认为化学发光、血筛试剂未来两年可以拉动公司的增长。长期来看,公司可以通过自身研发、外延并购等方式补充产品线,支撑长期发展。

盈利预测和投资建议:考虑到传统业务的恢复低于预期,我们调整2015-2017年每股收益依次为0.58元、0.71元、0.91元。由于公司属于变革型企业,当前的基本面对应着低点,未来在外延和新业务的推动下,具有较大超预期的可能。我们从长期变革价值角度,维持“买入”评级。

风险提示

管理风险、外延进程、降价风险。