宝硕股份-华创证券:打造新型投融资平台

事件:2016年1月13日宝硕股份公告重大资产重组预案,公司拟向17名华创证券现有股东发行股份购买华创证券100%股权,并拟向10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过77.50亿元。我们认为通过此次重大资产重组,华创证券能够依托上市公司形成良好的融资机制,补充资本金,推动业务实现高速发展。

华创证券概况:华创证券成立于2002年1月22日,由实联信托、国际信托、凤凰股份、沙钢集团、贵阳煤气、茅台集团、盘江股份、贵航集团及振华科技共同出资约2亿元创立。历史上,华创经历了两次股权变更与四次增资,注册资本达到15.78亿元。华创证券立足贵州,布局全国,传统业务布局全面,多元化业务高速发展。

传统业务布局全面,实现多元化发展。经纪业务立足贵州,布局全国,目前在贵州省外有超过15家的分支结构;信用业务目前规模较小,但资本金补充以后将实现高速增长;资管业务强调主动投资管理,业务发展速度较快,截至2015年8月较2014年年末相比增长46%;自营业务投资风格稳健,收入占比保持在10%以上;投行业务起步虽晚,但发展迅速,2014年投行业务收入同比增长达235%。

华创证券业务排名好于规模排名。截至2015年上半年,华创证券净资本在125家证券公司中位居第76位,而业务指标排名大多处于30名-60名之间,均好于规模指标排名,未来资本金得到进一步补充后,公司业务发展的制约因素将减弱,业务迎来高速发展,并且历史经验证明,中小券商资本扩充后将迎来业绩大幅增长。

加快创新转型,打造多元化发展平台。华创证券是2014年首批试点开展互联网证券的券商之一,并且通过控股贵州股交中心、酒交所、兴黔资本等公司,构建了较为完善的非标资产业务体系框架,延伸了产业链,形成了“券商+金融资产交易所”的独特竞争优势。

股权结构分散,经营机制灵活,员工持股计划增强公司凝聚力。目前华创证券最大股东持股比例为14.34%,重组完成后,公司的实际控制人刘永好通过新希望化工、南方希望和北硕投资合计持股比例也仅为18.6%,分散的股权分布可使公司将保持灵活的经营机制。2015年4月,华创证券中高层管理人员通过员工持股计划完成了对公司增资,提高了公司的资本实力,也提升了员工的凝聚力。

投资建议:我们预计宝硕股份2015年-2017年净利润能达到2.4亿元、9亿元、11.4亿元,6个月目标价20元。

风险提示:市场交易额大幅萎缩、自营业务投资亏损