全志科技临时公告点评:深延核心技术,全面覆盖下游领域

事件:

1月26日,公司发布公告:(1)2015年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润11585.45万元-13240.51万元,比上年同期增长5%-20%(2)发布定增预案,募集11.6亿元,用于开拓车联网、智能玩具、服务机器人、虚拟现实等领域。

点评:

业绩筑底反弹,前景看好。公司2015年度,整体业绩预增,扭转了过去几年增速萎缩的颓势,进入2015年以来,公司在以行车记录仪等新产品的带动下,毛利率不断回暖,营收和净利润不断筑底趋稳。2016年,随着新产品不断推陈出新,公司的业绩有望获得快速成长。

三大项目全面对接产业热点。公司此次预案募投三大项目:(1)车联网智能终端应用处理器芯片与模组研发及应用云建设项目(2)消费级智能识别与控制芯片建设项目(3)虚拟现实显示处理器芯片与模组研发及应用云建设项目。这三大项目均是公司视频编解码等核心技术的下游应用领域,公司将致力于完善芯片设计,提供整体解决方案,降低第三方开发难度与成本。

专利技术塑造核心竞争力。公司的核心技术包括超高清视频编解码技术、智能功耗管理系统CoolFlex、高清多屏显示处理及输出技术、高速高效系统体系架构和数模混合高速信号的设计与集成技术等等。自主IP核能够大幅提升产品迭代的响应时间,更好的赢得市场先机。

芯片产品覆盖领域广泛。优先卡位新智能硬件领域,各系列SoC都已经进入稳定的迭代周期。目前公司芯片型号主要分为五大系列(A,H,V,R,F),产品对应不同的应用解决方案,基本涵盖移动互联、家庭应用和车载电子等领域。同时在诸多细分领域取得突破,并且取得了较大的市场份额,获得了行业对公司产品的认可,新产品双路行车记录仪已经占据了国内市场的80%。

ADAS芯片爆发概率大。公司与深圳保千里签署战略协议,联袂打造ADAS(高级汽车辅助驾驶系统)专用芯片。公司在ADAS方向已有技术积淀,包括车道偏离预警(LDWS) 及前车碰撞预警(FCWS)技术实现了技术突破。下一步依靠保千里的高端的图像处理技术和主动安全防范等领域的系列产品,在技术平台和渠道平台上形成双向发展,车载芯片领域业绩指数提升是个大概率事件。

维持“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的,我们预计15、16、17年EPS分别为0.81元,1.57元,3.06元。对应PE分别为94倍、48倍、25倍,考虑到公司拥有核心IP核技术,以及芯片设计公司的高成长属性,给予公司“推荐”评级。

风险提示:下游行业发展增速放缓;新产品研发速度进不及预期。