天齐锂业:锂价超预期上涨助业绩超预期释放,维持公司“推荐”评级

1.事件

天齐锂业发布2015年业绩修正预告,公司将其2015年归属于上市公司股东净利润上调至21500-25500万元,同比增长64.75%-95.40%。

2.我们的分析与判断

(一)碳酸锂价格大幅上涨助四季度业绩超预期

公司将2015年预告业绩从原先的0.7-1亿元上修至2.15-2.55亿元。其中2015年四季度单季度实现归属于上市公司股东净利润为1.5-1.9亿元,同比增长42%-81%,环比增长650%-850%。公司Q4业绩超预期的高增长,主要是由于锂价的大幅上涨(Q4电池级碳酸锂价格由5.01万元/吨上涨至10.46万元/吨,单季度均价为6.9万元/吨,同比上涨69%,环比上涨39%),使公司锂化工产品销售收入及毛利额较原预计数增加,同时公司按照准则的相关规定追加确认了递延所得税资产。此外,澳元兑人民币即期汇率并未如预期的疲软,导致子公司文菲尔德纳入公司合并财务报表净利润金额较原预计数增加。

(二)供需时间错配,锂价仍将大概率向上

新年以来,碳酸锂价格仍保持上涨态势,已从2015年底的10.5万元/吨上涨至最新的12万元/吨,一些碳酸锂厂商的最高报价甚至已到了20万元/吨。锂电池新产能于2016年年初的大规模投放带来的碳酸锂需求新增量与碳酸锂新增产能于2016年下半年才开始有效放量所引发的时间错配,仍将造成碳酸锂在2016年上半年的供应缺口,并在正极材料厂商以获取原材料确保顺利生产为先的理念下,支撑其价格继续上涨。

3.投资建议

下游需求终端新能源汽车的成倍放量与上游锂资源的供应紧缺将驱使碳酸锂价格不断快速上涨,锂行业景气度持续抬升。作为锂行业的龙头,并掌握目前市场产能最大、最为稀缺的锂精矿,公司直接受益于锂行业的高景气,将随着碳酸锂价格的连续超预期上涨释放超市场预期的高弹性业绩。我们预计公司2015-2016年EPS为0.89元、6.89元,对应2015-2016年PE分别为135x、17x,维持“推荐”评级。

4.风险提示

1)锂精矿、碳酸锂价格下跌;

2)下游新能源汽车产销不及预期;

3)锂矿产能投放进度超出预期;

4)汇率风险。