骅威股份:IP一体化运营的新征途

掌娱天下是基于IP的游戏研发商,能有效互补第一波:掌娱天下是页游和手游研发商,曾经推出《魔神战纪》、《栀子花开》等页游,16年将推出了《云中歌》、《鬼吹灯》等基于重磅IP的页游以及《疾风剑魂》等手游作品,后续将和第一波在游戏开发上有效互补。

有乐通是互联网营销公司,借助优势流量拓展品牌广告:目前有乐通以单机游戏的效果营销为主,独家代理悦动圈、宝宝巴士等3家优势APP广告位并成为10个APP一级广告代理,未来将借助流量优势拓展品牌广告。

16年第一波、星生园大作不断,进入作品爆发新阶段:2016年,第一波将推出5款页游、7款手游,包括《校花的贴身高手》、《斗罗大陆》、《莽荒纪》等,未来推出网络剧、电影等全方位打造《莽荒纪》、《雪鹰领主》;打造类似《九州》一样自己的IP森林。星生园在16年将上映《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》,并制作《抓紧我,放弃我》、《那片星空那片海》等。

并购公司已协调发展,未来有望IP产业链一体化:目前公司的IP布局为2家游戏公司(第一波、掌娱天下)+影视公司(星生园)+互联网营销(有乐通)。2016年,星生园将有重量级IP与第一波合作,实行影游联动。有乐通也将为公司的影视、游戏做宣发,实现IP产业一体化发展。

投资建议:预计公司15-17年EPS分别为0.36、0.77、1.02元,对应PE为86.4、40.9、30.9倍;考虑并购后16-18年备考利润分别为4、4.7、5亿,定增摊薄后EPS为0.85、0.97、1.05元,目前股价对应16-18年37、32、30倍PE,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:并购不达预期;行业增长不达预期。