衍生品周报:剥极而复否极泰来

融资融券

上周两市融资融券余额为9812.74亿元,较之前一个交易周环比减少了1.85%,但减少的幅度开始趋缓。两市融资买入2264.59亿元,环比减少1.47%;融资偿还2449.33亿元,环比减少了24%;融券卖出量1.65亿股,环比增加了27.68%;融券偿还量1.55亿股,环比增加了5.36%。从去年年末以来,沪深两市两融余额连续十六个交易日下滑,超过了去年6月19日至7月9日股灾期间十四天连降的记录。作为情绪放大器,两融余额连降充分折射出当前资金心态之谨慎。

股指期货

在股指期货换月迁仓之后,上周主力合约的成交量和持仓量均有所增加,这也反映出市场的多空分歧加大。截至周五收盘,IF增仓7212手至41,766手,IH增仓2,836手至1,6755手,IC增仓5,613手至23,637手。其中IC及IF主力合约当周分别上涨4.13%和0.87%,IH主力合约下跌0.1%。各合约的基差倒挂持续收敛。截至上周五收市,IF、IH及IC主力合约分别贴水71.5、32.4及200.8点。

期权

上周50ETF期权交易依旧活跃,日均成交量为235,507张。其中,认购期权644,718张,认沽期权532,815张。随着到期日的临近,未平仓的合约也稳步上升,其中认购合约436,340张,认沽合约202,049张。前五大做市商的成交量和持仓量占比逐步下降。由于今年以来市场的急速下跌,避险情绪有所增加,故而认沽/认购成交量比例已经接近100%。但是从持仓量看,认购期权仍约占三分之二。成交量较之持仓量比例较低,说明市场风格是比较谨慎。

今年以来,上证50ETF波动率有所上升。使得期权的隐含波动率随之而上扬,尤其是认沽期权。认购与认沽合约隐含波动率偏差较大,和上证50ETF的历史波动率也有较大偏离。考虑到1月合约到期日临近,促使波动率收敛的力量将加强,可以考虑构造卖出波动率的套利组合。