非银行金融行业周报:板块估值回调接近历史底部区域

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于2916.56点,上涨0.54%,深证成指上涨1.14%,沪深300指数下跌0.17%。

成交方面,本周共成交A股26289.02亿元,较上周减少1882.60亿元,下降幅度为6.68%;沪深A股周换手率为5.34%,较上周有所下降。板块方面,多元金融板块下跌0.42%,保险板块下跌3.64%。非银券商股中长江证券涨幅最大,上涨6.50%;保险股中新华保险跌幅最小,下跌0.38%;信托股中爱建股份涨幅最大,上涨4.28%。

本周观点:

券商板块:本周大盘震荡加剧,走出过山车行情,盘中一度下破2850点,随后止跌反弹,截止周五收盘累计小幅上涨。受累大盘,券商板块震荡较大,估值继续回调,接近历史底部,具备一定的安全边际。两融余额连续第十五个交易日下降,打破股灾期间连降记录,反映市场情绪依然谨慎。我们继续推荐低估值的稳健品种广发证券、华泰证券。1)基本面上来看,截止1月12日,23家上市券商去年12月份经营数据披露完毕。按照合并报表计算,23家上市券商共实现营业收入361.46亿,环比增长51.58%;实现净利润120.29亿,环比上升18.77%。2)政策面上来看,国家副主席李源潮在世界经济论坛年会上表示,中国股市“尚未成熟”,政府将加强监管来避免过度波动,确保多数投资者利益。

高层的声音有利于维稳市场情绪。在个股上,我们推荐低估值的稳健品种广发证券、华泰证券。

信托板块:我们对信托板块持谨慎态度:1)监管强化,市场低迷,信托规模下滑,收益率曲线向下,预计2016年信托产品平均收益率可能6%左右,行业景气度不高;2)随着信证合作业务收紧、房地产项目放缓、证券类信托萎缩以及金融同业竞争的加剧,传统信托业务模式受到一定挑战,信托行业走到了转型的十字路口。个股上我们推荐转型预期强的经纬纺机。

保险板块:本周保险板块继续下跌,跌幅收敛,估值回调至历史底部区域,安全边际较高,中长线投资价值显现。1)从估值水平来看,保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下,当前的估值水平依然具有吸引力;2)在央行降息周期下,我们预计保险产品吸引力将持续提升,保费收入或将继续增长。截止1月19日,4家上市险企2015年的保费收入已悉数披露。2015年,四大A股上市险企原保费收入合计10646.84亿元,环比增长6.85%。政策面上,保监会20日召开高现价产品监管规定修定座谈会,7家险企参会,要求不得开发新的3年以内存续期产品,且2016年10月1日之后也不得继续销售此类在售产品。可见监管层对保险业务结构调整态度坚决。同时,保险行业后续商业养老险等相关利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。