血制品行业专题报告:血制品行业量价齐升,进入黄金发展期

投资要点

投资逻辑:过去几年血液制品行业的发展受制于最高零售价管制、浆站审批审慎及营养费上升。但2015年以来,行业压制因素发生积极变化:最高零售价放开,广东等省份浆站审批也有所加快。我们认为血制品行业步入了史无前例的黄金发展期。重点推荐:博雅生物(300294)、ST生化(000403)、华兰生物(002007)。

血制品为国内药品市场景气度最高的子行业。2010年卫生部测算我国采浆量需求约8000吨,预计目前的采浆量需求超过12000吨。但2014年采浆量约为5700吨,存在巨大供需缺口;美国白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子VIII 的人均消费量分别是中国的2.5倍、15.8倍和15.9倍,中国血制品行业潜力巨大不言而喻,价格松绑及审批加快必将使其进入快速发展通道,成为近年医药行业盈利能力较强的子行业。

血制品“量价齐升”幅度超预期。2015年6月1日最高零售价限制放开,血制品步入阶梯式提价阶段。最具提价空间的依次是人纤维蛋白原、静丙、凝血因子。近期纤维蛋白原、静丙出厂价同比涨幅分别约80-130%(0.5g 从280元/支涨至650元/支)、10-20%(2.5g 从550元/支涨至700元/支),其它产品也出现不同程度的提价;部分省份浆站增设态度转暖,迎来浆站审批高峰期。估计2015年年底国内获批浆站累计总数达到200余个,相比2013年新增了40余个。广东、江西、湖北、四川等省份浆站审批态度明显转暖,我们认为供不应求下增加浆站供给是大势所趋,在提价预期下各血制品企业亦积极寻求新设浆站审批,未来几年或将步入浆站审批高峰期。

投资策略及标的。在巨大供需缺口的催动下,未来3-5年将迎来血制品行业量价齐升的黄金发展期,行业景气度迎来显著向上拐点。血制品公司中,优质的公司主要表现为:具备较强获批桨站能力及产品提价预期。重点推荐:博雅生物(300294):提价预期强烈+浆站获批能力强,为业内最具业绩弹性标的;ST生化(000403):脱帽重生迎来价值重估契机,计划建设20个浆站,有望跻身龙头;华兰生物(002007):独享重庆血浆资源,吨桨附加值高。