华融证券国防军工行业周报

国防军工板块表现强于大盘

上周军工板块在一系列利好刺激下出现反弹,上涨2.75%。受国家航空发动机集团成立传闻影响,中航工业板块涨幅较大,超过4%;仅有兵器集团和电科集团出现下跌,其他板块涨幅在3%以内。上周军工板块龙头公司中国重工2015年业绩大幅预亏。在军工板块当前业绩本就不理想的情况下,未来一段时间内军工板块的整体市盈率估值将出现严重扭曲,市净率估值更为可靠。目前国防军工板块市净率估值为4.6倍;相对于沪深300的估值为3.1倍,绝对估值与上周相比小幅回升;与前期的高点相比,军工股的估值仍然相对便宜。军工股的估值波动较大,阶段性的高估值来自于资产注入预期。我们认为该预期并未消失,并且随着市净率估值的下降,启动资产注入的概率正在变大。

行业及公司新闻

中国载人航天今年将密集发射三大型号亮点众多

亚太九号卫星在香港完成在轨交付

中国枭龙战机成功出口第三方拓展中国军工出口

江西省成立军工控股集团多家上市公司有交集

造船业不景气中国重工2015年预亏25-28亿

广船国际50000载重吨成品油船B型4号船成功交付

航天科技拟置入汽车电子业务谋转型或将打造央企车联网平台

台媒:台湾已与美商定2019年购买二手鹞式战机

投资策略

台湾地区领导人选举结果已出,民进党再次上台,两岸关系有开倒车的风险,这也为军工行业发展带来长期的动力,我们预计国防开支保持略高于名义GDP的增速。近期军队改革、军工国企改革、研究所改制等消息频出,军工的行情值得期待。航空发动机分拆以及重大专项预计将持续较长时间,可持续关注。我们推荐军工板块的逻辑不变,军工改革、资产证券化(资产注入)是军工板块投资的主要逻辑。军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环中。重组公司的复牌、军队和国企改革等相关政策的出台落地等标志性事件将成为军工板块再次上涨的重要催化剂。维持行业“看好”评级。

风险提示

1、资产证券化受制于政策因素而停滞;2、军品装备新型号研制进展缓慢;3、国防投入增长放缓。