东港股份:档案存储落地,基于电子发票的衍生业务布局有望逐步展开

事件:公司公告控股子公司北京东港嘉华中标“北京市国家税务局集中管理全市国税系统存量税务档案项目”,中标总价2,998万元。东港嘉华在2016年将为北京市国税局提供纸质税收征管档案的整理、数字化至上架的全部工作,并负责该部分档案的保管工作至2018年12月31日。

档案存储业务贡献新的增长点:公司为客户提供专业化档案存储,数字化加工以及档案信息系统开发等服务,有望带来新的利润增长点。欧美发达国家的商业档案存储与管理市场已经发展得较为成熟,企业选择把业务交给专业的公司去做,诞生了铁山等行业巨头。而国内的商业档案市场仍处于早期发展阶段,缺乏专业的档案存储公司,亟需最好的硬件条件、严密的业务流程以及专业化的管理来填补市场需求。我们测算国内档案存储市场容量为450亿元(全国企业数量2500万*假设平均每个企业档案存储量200箱*商业化率30%*(每箱存储租赁费20元/年&服务+存储材料收费10元/年)。公司开展此项业务的优势包括:(1)客户资源丰富,客户通过长期业务合作形成对公司的信任感;(2)具有较好的安全资质背书,并计划申请国家保密级资质;(3)在全国各地设有分公司,拥有大量低成本土地厂房,具备足够的存储空间;(4)在档案存储环境、设备、流程方面按照国际标准,相较国内同行更具专业性。公司拥有财税机关、金融、医院、大型企业等优质客户,本次中标北京国税局档案管理项目,有助于提高公司在档案存储及数字化服务行业的影响力,推动该项业务快速发展。

瑞宏网有望打造SaaS-企业级云服务入口级平台:我们近期报告《换个角度看东港,瑞宏网平台价值再评估》提出关注瑞宏网基于电子发票打造SAAS平台的新逻辑:美国与台湾的电子发票平台型企业Tradeshift &台塑网案例已验证了以电子发票业务作为入口打造SaaS-企业级云服务平台的可行性。开放性电子发票平台一方面对接企业用户;另一方面可引入第三方开发并提供各类企业应用软件,并以此向软件开发企业收取注册费、收入分成等。与海外不同的是,国内电子发票业务具有高门槛的特性,未来很可能是航信、总参、东港三分天下,而东港-瑞宏网未来接入的企业数量级可能达到数百万(保守预计瑞宏网市占率将达20%左右,对应400-500万企业用户),而市场也将对瑞宏网的平台价值再评估。电子发票是企业重要的数据抓手,业务标准化高、用户流量大、使用频率高,东港将是纯正的SaaS-企业级云服务入口级平台,而未来基于平台的大数据、征信、金融等也将是公司布局方向。

盈利预测和投资建议:我们维持前期盈利预测,预计公司15-17年净利润2.1亿元、2.73亿元、3.68亿元,分别增长25.3%、28.4%、34.9%;每股收益分别为0.58元、0.75元、1.01元;维持“买入-A”评级,目标市值300亿元。

风险提示:电子发票相关业务的政策依赖性;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。