光大证券中国电信行业

根据内地电信运营商公布的数据,2015年12月的总移动用户净增长2.12百万户,较2015年11月的1.90百万户和12个月平均增幅1.62百万户为佳。经过连续两个月的净流失后出现连续七个月的净增长,意味市场环境稳定。但由于移动用户渗透率预计超过95%,故短期内移动用户总人数的上行潜力将受到限制。

2015年12月,中国3G 和4G 市场的增长势头依然强劲,3G 和4G 用户总人数微升21.15百万户,优于2015年11月的净增数17.52百万户和12个月平均增长17.09百万户。截至2015年12月底,3G 和4G 用户占全国移动用户总数61.7%,显示未来的增长势头不俗。

中国移动(0941 HK,未评级)在2G 市场的市占率达68.6%,公司有能力将其2G 用户转向3G 或4G 服务。实际上,其3G 和4G 市场的市占率于2015年12月扩大至59.6%,2014年底则为55.6%。相反,中国联通(0762 HK,未评级)和中国电信(0728HK,未评级)近月在3G 和4G 市场的市占率一直下跌。两者于2015年12月在3G 和4G 市场的市占率分别达22.7%和17.7%,2014年底则分别为24.7%和19.7%。

由于市场发展势态良好,我们不会下调行业评级。此外,电信行业近期遭抛售后的估值吸引。按估值计,中国联通和中国电信现股价较五年平均市盈率低逾25%,显示大部分负面因素已在股价中反映。另一方面,中国移动的盈利前景开始改善,市场人士预计其2015年盈利恢复增长,故下行风险有限。