地尔汉宇点评报告:新泵类产品多点开花,水疗马桶推广顺利

投资要点

非经常性损益导致15年业绩略低于预期

由于远期结售汇合约的公允价值变动,公司计入非经常性亏损783万元左右,排除这块因素的影响,公司15年业绩基本符合我们的预期。

新泵类产品多点开花

公司15年继续加强产品创新和对市场的开拓力度,未来订单增长确定,进一步巩固了在全球家用电器排水泵领域的市场龙头地位,全球市场份额在25%左右。随着洗碗机洗涤循环泵产品的扩产,市场占有率得到提升,已成为新的收入增长点。

水疗马桶推广顺利,今年有望继续放量

公司水疗马桶属于医疗器械,具备非接触式灌洗直肠和清洁肛部的功能。该产品定位于有辅助治疗需求的人群和中年的高端消费人群,在市场中有先发优势和差异化竞争优势,零售终端定价超1万元,预计15年毛利率超50%。保守估计潜在客户中的5%会购买水疗马桶,将有近百万台的需求量,未来行业空间巨大。目前公司体验式销售模式进展顺利,预计16年水疗马桶将对公司收入和利润的增长起到积极的作用。

同川机器人陆续推出新品类,具备高性价比优势

同川四轴工业机器人在保持高稳定性、耐用性的前提下,具有高性能、低成本的性价比优势。该产品售价为6-7万元,市场推广工作正努力推进。公司16年将拓宽产品品类,增加三轴、五轴和SCARA 机器人等,未来还将深入研发核心控制系统和伺服电机系统。

积极布局大健康产业,维持“买入”评级

预计公司2015-2017年净利润为1.50亿元、1.91亿元和2.33亿元,分别同比增长14.1%、27.8%和22.1%,对应2015-17年PE为41.6倍、32.5倍和26.6倍。考虑到公司主业+两大新方向共同发力,积极布局大健康和机器人领域,收入规模和盈利能力将进一步增强,再加上估值略低于行业平均水平,维持“买入”投资评级。