安琪酵母动态点评:发布业绩预增公告,利润如预期大幅增长

投资建议

越过2015业绩拐点,短期糖蜜价格下降带来2016年毛利率改善,未来五年看收入翻倍、酵母衍生品推广加速。预计2015-2017年公司EPS分别为0.85/1.11/1.43元,对应PE分别为34/26/20X,维持“强烈推荐”投资评级。

投资要点

事件:公司发布2015年业绩预增公告,初步测算2015年归属于上市公司股东净利润约为2.49亿-2.94亿,与上年同期相比增长70%-100%。

业绩符合预期:业绩大幅增长的主要原因是收入增长、以及期间费用率同比下降。酵母及酵母抽提物下游需求稳健增长,行业第二英联马利的市场逐渐萎缩,公司与乐斯福市场份额不断提升,收入端实现较快增长。同时B2C业务收缩以及新增折旧减少导致期间费用率有所下降,利润率得到提高。

预计2016年竞争格局向好、原料成本下降,仍能保持较快增长:在行业竞争格局向好、公司市场份额不断提升的情况下,预计2016年公司可能会进行提价来提高盈利水平。同时,糖蜜供需变化导致糖蜜采购价约有5%的下降,2016年公司毛利率和净利率都将有一定幅度提升,带动利润增长快于收入。

通过电商重启B2C,可能是一个更好的增长方式:公司之前B2C失败,现在通过电商重启B2C,一方面分流总部冗余人员,另一方面B2C部门单独核算,保证至少实现盈亏平衡,B2C实现了收入增长和分摊费用的功效。

风险提示:产能投放不达预期,B2C盈利不佳等。