评论:
经济短期企稳并没减弱中长期下行压力,但这种下行的速度较为缓慢,主要体现为工业品价格持续走低的通货紧缩或已见底。货币扩张的经济效应已趋中性,货币当局的“作为”导向转向结构调整目标和本币国际化,价格目标重要性超越数量目标,货币利率仍然会缓慢下行——“对冲”性质的降准和肩负更多使命的降息仍将在未来6-12月内相续出台,而降息也更多地转向我们货币“二分法”框架下的准备金市场利率,即各种回购和央行流动性操作工具的利率。 国际金融形势变化,使得出于“对冲”的降准成为常态,从而使得降准的行为更加频繁!经济疲弱格局延续下信贷有效需求不足,资本外流使得维持当前货币增长水平不易;12月数据印证了这一判断,未来货币增速仍趋下移。 投资能否企稳是未来经济运行能否走稳的关键,我们认为投资增速是稳的住的;宏观经济层面的投资、消费、工业将继续呈现低位徘徊状态。“宏观稳、微观差”格局不变,企业效益整体恶化中出现分化。
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