金通灵:再签1.9亿元合同,高效汽轮机高增长可期,受益军民融合、“美丽中国”

我们的分析与判断

(一)高效汽轮机重大突破,示范带动市场大增长

此次1.9亿元合同内容包括提供用于枞阳驭自然35MW生物质能发电厂的高温高压凝气式高效汽轮机、节能环保型箱式同步发电机、高温高压锅炉及其辅机等成套设备和生物质收储设备。这也是继公司于2015年12月28日签订1.16亿煤气发电工厂合同的重大突破。

公司目前已经完成了1MW-150MW新型高效汽轮机产业化,采用分缸再热技术,启动快、效率高(较常规产品高10-25%),服务于生物质发电、太阳能光热发电、垃圾发电、余热发电、热电三联供等新能源领域,市场空间广阔。

这一系列合同的签订是公司高效汽轮机及集成系统在生物质发电领域的重大突破,我们认为这些大合同的示范效应将大幅带动公司高效汽轮机的市场需求,判断未来公司的订单将比较乐观。

(二)收购锋陵特电解决军品资质,打造军工平台

锋陵特电的主营业务主要为军方生产供应柴(汽)油发电机组,拥有三级保密资格单位证书、武器装备质量体系认证证书、武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书。

公司将涉及军工的无人机、高端流体机械等产品的组装、集成、销售等业务注入到锋陵特电,借助锋陵特电的军工资质及其原有的柴(汽)油发电机组技术、市场等方面的积累,将重振现有发电机组业务,在巩固并保持稳定增长的基础上,不断延伸扩展,积极开拓无人机、高端流体机械等产品的军工市场,打造军工业务平台。

(三)传统业务聚焦节能环保新能源,结构将升级

公司业绩驱动主要为:(1)产品结构升级;(2)进口替代及新产品新市场开拓;(3)“产品+服务”系统集成项目(工程总包)。

公司鼓风机产品收入4亿元,未来几年预计5亿元/年,平稳增长;压缩机去年收入2亿元,订单趋势乐观,进口替代空间大,未来目标是在100亿市场中占10-15%,有望实现收入10-15亿/年。汽轮机市场需求超100亿,若公司生物质发电汽轮机项目获突破,未来有望达10-15亿元/年。

(四)研发能力强,新品储备丰富,催化剂充足

公司与美国ETI、中科院热物理研究所、西交大展开合作,新产品:磁悬浮制冷压缩机、二氧化碳压缩机、天然气透平膨胀机等。公司整合林峰团队与李冰团队,在涡喷发动机、无人机领域取得重大突破。

(五)涡喷发动机研制成功,无人机已试飞成功,将受益“军民融合”

公司成功研发了70公斤推力的小型涡轮喷气发动机,并以此为基础研制了高亚音速无人机。公司无人机已试飞成功,在军方专业参展中已获军方高度评价,目前已与航天三院等单位初步达成OEM合作意向。

投资建议

预计2015-2017年EPS为0.23/0.50/1.00元,PE为120/55/27倍,未来3年业绩CAGR达146%。公司将受益无人机、军民融合、“美丽中国”主题,未来业绩具有提升潜力;维持“谨慎推荐”评级。