克明面业:获得高新技术企业资格,所得税率下降利好15年业绩

投资要点

事项:

公司公布通过高新技术企业认定公告。

平安观点:

通过高新技术企业认定,15年所得税下降,对利润将产生正面影响。公司公告获得高新技术企业资格,自2015年起三年内,企业所得税率按15%征收。由于1-3Q15公司已按25%税率计缴企业所得税,通过认定后将对15年净利产生正面影响,测算15年净利将达1.11亿,同比增69%。

16年毛利率大概率走高,净利可能实现快速增长。主要源于:一是募投新产能将全部采用新工艺,自动化程度提高降低生产成本;二是向上游面粉领域延伸节约包装及运输成本(估计吨价可节省约100元)。综合考虑产品结构升级及转固折旧影响,预计16年毛利率将同比提升约2pct,对应净利同比增47%,大概率实现快速增长。

成长路径清晰明确,具有较强并购预期。短期公司仍以扩大市场份额为主,利润率大概率维持5%-10%水平;长期看点在于以传统挂面主业为依托,向厨房食品与休闲食品两大方向发展,猜测大概率通过外延式扩张进行,具有较强并购预期。

盈利预测与估值:受所得税率下调影响,上调15年业绩预测10%,预计摊薄后公司15-17年实现每股收益0.99、1.46、1.92元,同比分别增69%、47%、31%,最新收盘价对应PE为48、33、25倍。考虑到:(1)公司为挂面行业龙头,渠道与产品具有明显优势;(2)16年业绩可能实现快速增长;(3)公司具有并购预期,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:公司销售进度不达预期与食品安全事件。