固定收益研究晨报:央行外收内放,债市小幅反弹

1.流动性分析

周一货币市场利率涨跌互现。周一央行宣布决定自1月25日要求除境外央行类机构外的境外金融机构按存放在境内人民币存款数额,缴纳存款准备金。此举通过回收境外人民币部分流动性,进而推升离岸拆借利率,提高人民币做空成本。央行再出奇招打击离岸做空势力,稳定CNH汇率。对国内流动性虽无直接影响,但对情绪上或有一定扰动,且叠加缴税、春节因素,产生一定负面作用。鉴于此央行也同日开展了550亿的SLO操作,为期3天,以调节短期流动性,平复市场情绪。我们认为节前流动性及汇率波动将是央行近期操作关注的重点,而央行的扶助之心在近几次的操作上表现的愈加明显,操作风格也由以往大水漫灌似的降准降息转向少量多次的调控。预计节前流动性虽有波动但整体难脱平稳格局。

2.利率债分析

周一利率债整体上行,国债曲线收益率除个别期限外,整体上行1-3BP。周一受境外银行人民币缴准以及缴税、春节等因素扰动,令市场对未来流动性产生一定担忧,收益率小幅调整。但央行后又宣布550亿元的SLO操作或将有助于抚平这一担忧。今日将公布GDP增速,全年表现在此一举,预计经济疲软走势难改,除非出现超预期变化,应对债市影响不大。利率下至低位后,市场对于继续下行空间有所担忧。此时央行的操作以及市场的变动也会放大这一情绪,引发短时的调整。短时调整不改长牛格局,债牛也需要调整来放慢脚步,整理前行。

3.信用债市场

周一信用债高等级品种收益率上行主导。周一信用债有所反弹,表现与利率债市场趋同,同受影响。经济面不佳、资金宽裕,动荡下资金纷纷流入债市,市场持续火爆。节前市场蓬勃发展下,也掩盖着风险事件,在全球企业信用评级创新低的大背景下,投资者对个券甄别将愈加细致。