非银行金融行业周报:资本市场改革进行时,2016年重点聚焦5个方面

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于2900.97点,下跌8.96%,深证成指下跌8.18%,沪深300指数下跌7.22%。成交方面,本周共成交A股28171.62亿元,较上周减少2314.59亿元,下降幅度为7.59%;沪深A股周换手率为6.00%,较上周有所回升。板块方面,多元金融板块下跌8.15%,保险板块下跌7.64%。非银券商除东兴证券外,全部呈现跌幅,东兴证券小幅上涨0.78%;保险股中中国太保跌幅最小,下跌3.62%;信托股中经纬纺机跌幅最小,下跌1.09%。

本周观点:

券商板块:本周大盘连续杀跌,趋势走弱,下破3000点,受累大盘,券商板块震荡下行,估值继续回调至2014年牛市启动之初水平。我们认为短期观望为主,待大盘趋稳,逢低买入弹性好的中小券商东兴证券、西部证券,以及低估值的稳健品种广发证券、华泰证券。1)基本面上来看,截止1月12日,23家上市券商去年12月份经营数据披露完毕。按照合并报表计算,23家上市券商共实现营业收入361.46亿,环比增长51.58%;实现净利润120.29亿,环比上升18.77%。2)政策面上来看,1月16日,2016年全国证券期货监管工作会议在证监会机关召开,肖刚主席表示股市异常波动充分反映了我国股市不成熟,并部署了2016年资本市场改革大事,聚焦注册制改革、建立战略新兴板、开展股权众筹融资试点、推进并购重组市场化、推出债券新品种、推进期货及衍生品市场发展、扩大资本市场双向开放。在个股上,我们推荐弹性好的中小券商东兴证券、西部证券,以及低估值的稳健品种广发证券、华泰证券。

信托板块:我们对信托板块持谨慎态度:1)监管强化,市场低迷,信托规模下滑,收益率曲线向下,预计2016年信托产品平均收益率可能6%左右,行业景气度不高;2)随着信政合作业务收紧、房地产项目放缓、证券类信托萎缩以及金融同业竞争的加剧,传统信托业务模式受到一定挑战,信托行业走到了转型的十字路口。

保险板块:本周大盘继续震荡向下,跌幅较大,保险板块显现了抗跌属性,表现相对较好:1)从估值水平来看,保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下,当前的估值水平依然具有吸引力;2)在央行降息周期下,我们预计保险产品吸引力将持续提升,保费收入继续增长是大概率事件。截止1月15日,剔除中国太保,其余3家上市险企2015年的保费收入已悉数披露。2015年,三大A股上市险企原保费收入合计8616.56亿元,同比增长6.76%。