12月金融数据点评:M2增速回落,还需降准对冲流动性压力

事件

1月15日,央行公布2015年12月社会融资规模为1.82万亿元,新增人民币贷款5978亿元;12月末,M2余额同比增长13.3%,M1余额同比增长15.2%。

点评

1、新增信贷低于预期,贷款结构改善

12月金融机构新增人民币贷款5978亿元,同比少增995亿元,环比少增1111亿元,低于市场预期。分部门来看,短期贷款及票据融资新增2185亿元,同比多增2137亿元,环比少增1760亿元,其中票据融资净减少662亿元;中长期贷款新增6388亿元,同比少增576亿元,环比多增1793亿元,受益于基建投资发力,中长期投资有所回暖;居民中长期贷款新增2924亿元,同比多增1249亿元,环比少增354亿元,主要是受房贷的持续拉动。

12月新增信贷低于市场预期,短期贷款及票据融资环比增速下降,中长期贷款受基建投资发力影响回暖,贷款结构有所改善。同时,商品房销售持续向好,居民中长期贷款维持增长。

2、社会融资规模超预期上行,表外融资大幅回暖

12月社会融资规模为1.82万亿元,环比大幅上升7927亿元,同比亦增加1206亿元,超出市场预期。从分项结构来看,对实体经济贷款新增8323亿元,同比多增1350亿元,维持在较高水平;外币贷款减少1308亿元,连续六个月下降;表外融资增加5445亿元,环比增加7381亿元,同比少增1809亿元,拉动社融规模上行;随着IPO重启,同时企业债券融资维持在较高水平,直接融资规模达5091亿元,环比上升1176亿元,创2015年新高。

12月社会融资规模超预期上行,主要受表外融资大幅回升以及直接融资创新高的驱动,同时对实体经济贷款维持在高位,融资需求出现企稳迹象。

3、银行存款大幅收缩,财政投放力度加大

12月人民币存款减少370亿元,同比少增7599亿元,环比少增1.47万亿元,大幅收缩。其中,居民存款增加9283亿元,企业存款增加1.47万亿元,维持高速增长;财政存款减少1.46万亿元,同比少增1847亿元,环比少增1.74万亿元,财政投放力度加大;非银行业金融机构存款减少5709亿元,环比少增7870亿,同业存放大幅下降。12月末,金融机构人民币存款余额同比增长12.4%,增速比上月降低0.7个百分点。

4、M2增速回落,略低于预期

12月末M2余额139.2万亿元,同比增长13.3%,增速回落0.4个百分点。12月市场流动性维持宽松,财政存款投放力度较大,地方债发行加速,货币供应充足。然而人民币汇率波动加剧,12月央行口径外汇占款下降7082亿元,再创历史最大单月降幅,资本外流压力导致基础货币缺口加大,且同业存放大幅下降,M2增速略低于市场预期。

12月末M1余额40.1万亿元,同比增长15.2%,增速比上月末低0.5个百分点,比去年同期高12个百分点。

5、降准可对冲流动性压力

12月新增信贷结构有所改善,基建投资和房地产拉动同时发力;受益于表外融资大幅回升以及直接融资创新高,社会融资规模超预期上行。尽管12月资金面波澜不惊,但汇率市场波动叠加春节时点扰动,流动性压力增加,降准的对冲效果好于公开市场操作及MLF投放。

结论

1、12月新增信贷低于市场预期,中长期贷款受基建投资发力影响回暖,房地产持续拉动居民中长期贷款增长,信贷结构有所改善。

2、12月社会融资规模超预期上行,主要受表外融资大幅回升以及直接融资创新高的驱动,同时对实体经济贷款维持在高位,融资需求出现企稳迹象。

3、12月末M2余额同比增速回落0.4个百分点,货币供应充足,但资本外流压力导致基础货币缺口加大,M2增速略低于市场预期。

4、12月资金面维持宽松,但汇率市场波动影响较大,同时春节时点临近,还需降准对冲流动性压力。