尚荣医疗公告点评:医疗PPP典范,并购基金助推成长

深度参与医改,PPP模式在秦皇岛复制。公司全资子公司尚荣投资与市建投公司、金潮公司共同设立医院管理公司并投资建设广济医院。医院管理公司注册资本5.7亿元,其中尚荣出资67%,医院建成后,按实际投资资金确定三方股权比例,名称拟定“秦皇岛市广济医院”,同时挂牌“秦皇岛市第二医院”。医院总投资9亿元,目标在3年内完成工程建设,定位三甲综合性非营利性医院,医院性质和原有事业编制保持不变,由医院管理公司与广济医院一体化管理。作为国内医建整体解决方案的龙头,公司在PPP模式的实践上形成了可复制的模式,未来还将持续受益于国内公立医院改革的红利,充裕订单将保障公司未来业绩稳健增长。

医疗产业并购基金助推公司做大做强。为了储备优质的医院并购项目。尚荣投资拟与中金通用、平安银行共同投资设立尚荣平安医疗并购产业基金。总规模不超13亿元,其中三方共设的GP认购不超过1%,平安银行一致行动人认购优先级LP份额占77%,尚荣投资认购劣后级LP份额占22%。公司将充分利用合作方的融资渠道、投资资源,围绕现有发展规划进行资本运作,是战略实施过程中的重要里程碑。

维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.35元、0.52元、0.73元,对应2016年1月13日收盘价23.64元的市盈率分别为68倍,45倍和32倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商,积极运作并购基金,持续外延布局,维持“推荐”评级。

风险提示:1、订单延迟确认的风险;2、外延并购低于预期。