恒华科技拟收购镭航世纪点评报告:业务范围扩张,配网智能化更上一层楼

我们的分析与判断

(一)、镭航世纪是在实时、嵌入式应用领域的领先企业,具有自主可控技术实力

雷航世纪是实时、嵌入式应用领域的高科技企业。镭航世纪主要从事实时、嵌入式电子产品的研发、生产与销售,可提供高性能嵌入式计算机系统、多DSP阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等产品及相应技术支持服务,产品及服务主要应用于雷达、声纳、现代通信、电子对抗、工业控制等行业。同时,镭航世纪还进行高精度通信定位和时间同步装置、GPS/北斗接收机、高动态GPS/北斗卫星信号模拟系统、ADS-B广播式自动相关监视系统、雷达环境/目标模拟器系统等的研发与生产,是专业的系统开发制造商。

镭航世纪技术领先、壁垒高,具有军工业务资质,自主可控技术实力强。镭航世纪拥有较强的自主研发能力,通过多年的系统建设,镭航世纪已形成一套成熟高效的研发和创新体系,其自主开发和生产的基于标准总线(VME,CPCI,PMC)的各种通用及专用板卡(特别是DSP卡,高速A/D,及光纤通讯板,高速数据录取系统)已接近或达到国际先进水平。这些年来,镭航世纪不惜投入巨大的人力和物力等资源,不断的开发和研制出赶超国际先进水平的新技术和新产品,已经为国家节约了上千万、近亿元的外汇。镭航世纪拥有武器装备质量体系认证证书、三级保密资格单位证书等军品生产的业务资质,其产品及服务主要应用于雷达、声纳、军用通信、电子对抗等军工行业。

(二)、雷航世纪的技术在电力信息化领域将大有作为,促进公司配网智能化业务更上一层楼

雷航世纪在高性能嵌入式计算机系统、多DSP阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等领域相应技术可以使用在配网智能化等电力信息化领域,可以通过公司“电+”云服务商城与多方实现合作共赢。雷航世纪经过多年的积累,已形成针对民用电子行业及国防电子行业的一系列解决方案,在电力、教育、会议、医疗、航空、传播、电子石油、铁路等领域有广泛应用。我们认为,镭航世纪相应的技术在在配网智能化硬件的制造领域将大有作为,利于提升配网智能硬件技术性能;同时,本次收购完成后,可以通过公司的“电+”云平台服务商城与多方企业合作,将可以以技术模块等多种方式应用在智能配网硬件的制造中。

公司已合资设立子公司布局配网设备运营监控领域,雷航世纪在智能硬件研发的技术优势与公司软件设计优势相结合,将推动公司在配网智能化应用领域业务更上一层楼。为了完善公司智能电网资产全生命周期信息化的业务链条,通过有效整合各方优势资源,运用物联网技术对配网的设备进行运营监控,提升公司在设备运营监控领域的服务能力,公司已合资设立莱妮(上海)信息科技有限公司。我们看好镭航世纪与公司双方在硬件技术研发和软件设计方面的优势合作,将推动公司在配网领域的智能化应用业务更上一层楼。

(三)、公司业务范围扩张,产品和业务结构进一步优化

外延拓展,收购与公司目标相符、具有互补性或上下游的高科技企业是公司的战略规划。公司在公司经营过程中,除继续致力于智能电网信息化领域的技术创新和业务拓展,巩固公司在智能电网信息一体化服务市场的领先地位外,公司计划依托在电网行业信息化管理领域获得的技术、产品积累与服务经验,结合其他行业的业务需求,推出符合其他行业的产品解决方案,积极推进商业模式转变,寻求新的利润增长点,促进公司持续、稳定、健康发展。根据公司既定的发展规划,公司计划有选择性地并购一些与自身发展目标相符合,具有一定的技术互补性或具有上下游关系的高科技企业,逐步丰富公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。

拟收购镭航世纪,公司范围业务范围将拓展至高性能嵌入式计算机系统、多DSP阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等领域,进一步优化公司产品和业务结构。镭航世纪的系统集成优势、军工产品技术优势及军工产品市场渠道与公司的软件研发优势、民用产品技术优势及民用产品市场渠道等方面互相补充,可形成较好的协同效应,提升各自的核心竞争力和盈利能力。本次交易完成后,镭航世纪将成为上市公司的全资子公司,实现了与资本市场的对接,有利于进一步推动镭航世纪的业务发展,提升其在行业中的综合竞争力和行业地位。从公司角度来看,本次交易完成后将优化现有产品及业务结构,提高上市公司的盈利能力,保持上市公司的持续健康发展,实现上市公司股东利益最大化。

(四)、当前处于战略转型加速推进期,本次外延将增厚公司业绩

公司当前处于战略转型加速推进期。公司坚持“一体两翼”规划,积极布局战略转型,打造电网“天猫”云服务平台,同时向上游微网和下游售电领域延伸。当前公司战略转型加速推进,云服务平台建设可圈可点,作为云服务平台的核心产品之一的云服务商城建设取得阶段性重要进展。“云服务商城”已于2015年9月15日正式上线。2016年1月,“云服务商城”正式启用新名称“电+”。在技术研发方面,公司研发团队根据用户需求不断对产品功能进行完善。在产品运营方面,组建专业运营团队,整合各种渠道,不断提升产品知名度。

本次外延将增厚公司业绩。一方面,我国在信息安全、国防建设等方面投入持续增加,将推动雷航世纪在军工、自主可控设等领域的业务增长。镭航世纪承诺,2015年至2018年净利润分别为2000万元、2500万元、3125万元、3906.25万元。另一方面,雷航世纪与公司业务协同效应明显,特别是在配网智能网领域,能源局在《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,拟定未来五年配电网建设总改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,配网领域预计将成为公司的重要业务增长点。上述两方面结合,将增厚公司业绩。

投资建议

镭航世纪是在实时、嵌入式应用领域领先的企业,具有自主可控技术实力;雷航世纪的技术在电力信息化领域将大有作为,促进在配网智能化业务业务更上一层楼;本次外延公司将业务拓展至高性能嵌入式计算机系统、多DSP阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等领域,将进一步优化公司产品和业务结构;公司战略转型加速推进,本次外延将增厚公司业绩。鉴于本次收购尚未完成,暂不调整盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.47/0.68/0.91元,维持“推荐”评级。

.风险提示

政策风险;竞争加剧;合作不及预期。