华西能源:EPC+大环保+金融多点开花,被低估的优质稀缺标的

国开行助力发掘境外“金矿”,海外EPC一路高歌。公司从锅炉制造扩展至电站工程总包业务,2015年海外市场订单全面爆发,前3季公司订单总额达85.44亿元,为14年全年收入2.6倍。另外,国开行下属投资基金认购公司4.6%的股份,可在项目资源上对公司提供支持。

发力脱硝催化剂与新能源发电,大环保业务布局成型。2015年6月公司定增募资收购脱硝催化剂龙头天河环境60%股权,进入脱硝催化剂领域。更严格的环保政策为大气治理行业提供强有力的支持。天河承诺16和17年实现2.6亿和3.4亿净利,而华西14年利润约1.5亿,故并表后华西净利润将接近翻番。新能源发电方面,公司先后入股黑龙江龙冶新能源,四川能投华西及博海昕能进入生物质和垃圾焚烧发电领域。多个项目稳健推进,未来1-2年陆续投入运行。新能源发电可带动节能锅炉及工程总包业务的发展,发挥多个业务板块相互协同效应。

增资自贡商业银行,推动实业与金融优势互补。入股商业银行扭转了公司近年投资净收益为负数的窘况,也为公司带来新的盈利增长点,仅2014年对自贡商业银行的投资就贡献了公司税前利润26%。投资银行也有利于在工程融资上享受更低的成本。

高管增持彰显公司未来成长信心。截止2016年1月,大股东2.35亿元增持公司股份,均价为13.82元/股,显示高管看好公司长期发展。

估值与财务预测:预期公司2015-2017年的收入分别为35.31、62.14、85.75亿元,净利润分别为2.10、6.17、9.19亿元,EPS分别为0.28、0.58、0.87元。给予2016年40倍P/E估值,对应目标价23.20元。强烈推荐,给予买入评级。

风险提示:转型环保速度;订单落地风险;汇率风险等。