12月份外贸数据点评:进口继续改善,出口或存水分

事项:

1月13日,海关总署公布了2015年12月份及全年外贸数据:

12月份,我国进出口3882.84亿美元,同比下滑4.1%。出口2241.89亿美元,同比下滑1.4%;进口1640.96亿美元,同比下滑7.6%;贸易顺差600.93亿美元。

2015年全年,我国进出口总值39586.44亿美元,同比下滑8.0%。出口22765.74亿美元,同比下跌2.8%;进口16820.70亿美元,同比下滑14.1%;贸易顺差5945.04亿美元。

平安观点:

12月份,我国对外贸易总额下滑4.1%,进口及出口增速的改善均超出市场预期。进口跌幅收窄主要由于政策刺激效应下内需呈现一定好转;出口的改善存在人民币贬值的提振,但更重要的因素恐怕是以套汇为目的的虚假贸易大幅增加所致。2016年,外贸状况将依旧较为低迷,原因在于全球化的倒退仍在加剧,区域主义和贸易保护主义有所抬头;国内供给侧改革的推进,市场出清的进程将进一步削弱内需的增长,因此,出口与进口都难以见到明显回暖。但人民币对美元汇率的贬值将对出口有积极影响;而2015年的低基数将使得外贸增速的数据有所好转。预计2016年1月份出口同比-1.6%,进口同比-4.1%。

进口继续改善,出口或存水分。12月份,我国对外贸易总额下滑4.1%,为连续10个月负增长,但跌幅较上月收窄3.8个百分点,进口及出口增速的改善均超出市场预期。其中,12月进口额同比下滑7.6%,跌幅较上月收窄1.4个百分点,主要是前期政策刺激效应下内需呈现一定程度的好转;而12月出口额同比下滑1.4%,较上月大幅收窄5.7个百分点,其中存在人民币贬值效应的提振,但更重要的因素恐怕是由于人民币贬值预期之下,离岸与在岸人民币汇率价差扩大,使得通过虚假贸易进行套汇的交易量大幅增加所致;这集中表现在两个方面:一是12月对香港出口额同比大幅上涨;二是12月贵金属出口额同比增速亦明显回升。 对香港出口增速大幅回升,套汇交易催生虚假贸易。12月份,我国对美国、日本和欧盟出口同比增速分别录得-2.2%、-4.6%和2.2%,增速均较上月有不同程度的改善;仅对东盟出口同比较上月跌幅扩大2.1个百分点至-4.9%;如上所述,对香港出口额结束连续9个月的负增长,同比大幅上涨10.7%,较上月回升11.3个百分点。在经济状况并未出现明显好转的情况下,对香港出口如此大幅度的回升很可能包含了以套利为目的的虚假贸易。而实际上,从11月中国大陆出口香港金额(海关总署统计)与香港进口中国大陆金额(香港政府统计处统计)两个数据的差额可以大致看出,11月虚假贸易的金额已经超过120亿美元;从目前的情况看,12月份这个数字还会进一步增长。