中国信贷:把握互联网金融行业整合机遇

未来3年将为P2P贷款发展黄金期。自2012年以来,媒体大范围报导P2P贷款,虽然多数报导皆偏向负面,但也使用户迅速熟知并了解P2P贷款,并在心中形成了相关概念,从侧面缩短了市场教育的时间。而且P2P行业内一直在进行合规化自我规范,加上中央监管机构的促进,使用户对P2P的不信任感有所降低,我们预期未来3年将为国内P2P行业发展的黄金期,预期国内P2P交易规模2016E-18E将达72.7%,2018E将达3.5万亿元人民币。

行业进入强者恒强阶段。中国人民银行于2015年7月发布“互联网金融发展指导意见”,确立了互联网金融及P2P等融新模式的合法身份及市场地位在汰弱留强的的大环境下,我们相信互联网金融P2P的第一梯队将在未来两年内形式。公司凭借创新与风控能力已成为国内互联网金融领先企业,旗下网信理财已成为国内前3大P2P贷款平台,我们预期公司未来将通过内生及外延方式快速抢占更多市场份额。

预计2015E-17E核心净利润CAGR将达50.3%。公司2015年前9月互联网金融业务实现飞速发展,旗下先峰支付/网信理财/第1房贷/金融工场交易额分别同比大幅增长842%/400%/525%/1,000%至631亿/425亿75亿/33亿元人民币。我们预计2015E公司网上第三方支付/P2P贷款收入将分别同比大增95%/189%至1.18亿/7,174万元人民币。我们预计公司互联网金融业务收入占比将从2014年的46.8%增加至2017E的79.7%。

重申“买入“评级。我们相信公司i)互联网金融市场份额持续提升;ii)优质资产并购陆续落地;以及iii)行业政策面逐步明朗化,将成为股价向上催化剂。我们以SoTP分部估值法给予目标价3.58港元,重申“买入”评级。

风险提示:i)新业务执行风险;ii)政策监管风险;iii)环球息率上行风险。