光大证券城投债月度数据手册(2015年12月)

12月城投债发行量继续攀升。根据Wind最新数据,15年12月城投债发行规模环比增加129.3亿元至1795.6亿元。而同比多增量由上月的615.2亿元显著攀升至1215.6亿元。据我们估算,季节调整后城投债发行量较前月增加29.7亿元至1700.6亿元,城投债发行继续呈现加速态势。12月城投债存量继续显著攀升,扣除715.5亿元的到期量,当月城投债规模净增1080.1亿元。城投债净融资额的扩大将继续改善基础设施建设投资资金面,带动基建投资增速回升。

企业债发行量显著抬升,短融发行量维持平稳。监管部门不断放宽企业债发行条件,推动企业债发行速度快速攀升,企业债发行同比多增量由11月的17.5亿元扩大为12月的217.4亿元。中票发行量继续上升,同比多增量由11月的232.0亿元进一步提高至12月的338.9亿元。而短期融资券发行量维持平稳,同比多增量由11月的32.3亿元回落至12月的7.0亿元。随着企业债发行条件的持续放宽,企业债发行量将延续快速增长态势。

城投债发行利率继续下行。15年12月新发城投债平均票息率由上月的4.64%小幅下行至4.56%,继续保持弱势。随着地方政府债务置换规模的不断扩大和经济下行压力的加大,城投债刚性兑付属性日益增强,风险溢价下降将推动城投债发行利率继续下行。城投债发行评级结构中,各等级城投债占比较为稳定,12月发行城投债中AAA级、AA+级的3个月移动平均占比分别较11月微降0.4、0.5个百分比至28.8%和36.9%,AA级占比提高0.9个百分点至34.1%。

稳增长政策下,基础设施行业依然是城投债主要投资行业,而房地产占比也出现显著提高。随着经济下行压力加大,政府稳增长政策不断加码。交通运输、建筑工程等依然是城投债主要投资行业。15年12月投资于建筑工程、运输的新发城投债3个月移动平均占比分别为24.4%和21.6%,依次较上月提高1.7和2.0个百分点,基础设施继续是城投债主要投资领域。与此同时,投资于房地产的城投债占比提升2.5个百分点至14.8%。

城投债加速发行改善基建投资资金面,助力基建投资增速回升。随着地方政府债务置换规模的加大和城投债的加速发行,基建投资资金面明显改善。2015年共计发行地方债3.84亿元,顺利完成3.8万亿的发行计划。2016年地方债发行规模将进一步扩大,全年地方债发行额可能在5-6万亿元。同时,城投债发行持续加快、2015年共计发行1.4万亿元,其中下半年发行节奏显著加速,发行8594亿元,预计2016年城投债发行量将达1.8万亿元,将持续改善地方政府资金来源。随着决策层稳增长意图日益明确,作为稳增长主要抓手的基建投资将继续企稳回升。