策略周报:流动性预期难乐观,短期布局供给侧

平安观点:

2016年开年第一周,市场经历了惨痛的下跌过程,尤其是四个交易日两次熔断让资本市场措手不及。无独有偶,全球股票市场同样经历了大幅下跌的一周,原油价格也是连续下跌创下新低。

我们认为流动性预期的变化仍然是带来市场下行的重要原因,近期的基本面数据仍在加剧市场这方面的担心。第一,外汇占款的下行超预期,人民币汇率持续贬值使得市场更加担心来自于汇率贬值预期所带来的资本外流压力;第二,美国的就业数据显示联储加息的基础更加稳固;第三,12月份CPI环比上升0.5%,短期内市场对于货币政策只能寄希望于降准,降息有难度。以十年期国债收益率为代表的无风险利率也呈现波动态势,2.8%之后利率的下行变得更加缓慢和困难,无风险利率的下行预期有所分化。

监管机构在上周暂停了熔断机制,延缓了股东减持的节奏,并和市场沟通注册制的实施时间尚未确定,从监管机构的态度来看,意图安抚当前情绪较为脆弱的投资者。但来自于流动性预期的变化恐怕并不是监管当局可以解决的问题。

当然在市场经历了一周两次熔断以后,短期市场也有调整过大过快的问题,市场进一步大幅下行的可能性较低,但市场仍在等待新的刺激因素。

一月是数据真空期,政策层面可以寄托一些希望的仍在供给侧改革,而且市场参与者大多数尚对供给侧改革信心不足,政策的持续推进和去产能的实质性落地可能会逐渐增加市场参与者对于供给侧改革的信心。我们重申供给侧改革应当作为市场布局的主线。宏观层面看,此次供给侧改革中央的决心较大,也得到了地方政府的积极响应。供给侧改革涉及的钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等过剩严重的行业,均面临艰难的去产能过程。

但供给侧改革对宏观经济的影响短空长多,尤其对于长期的影响是偏正面的。主要推荐行业:有色、化工、煤炭、钢铁、建材、水泥、玻璃等。

风险提示:宏观经济下行超预期。市场监管超预期。