轻工制造行业2016年年度报告:服务化,引领轻工行业转型升级

行业策略:1)建议“自上而下”与“自下而上”相结合的投资策略,即从行业景气度向好、行业集中度提升和制造业转型服务化等角度筛选受益细分行业,再自下而上从中精选有市值管理的动力、有释放业绩和催化剂的能力并且兼具估值安全边际的绩优成长股;2)主题投资角度,推荐电子发票和彩票无纸化两大主题。

推荐组合:1)家用轻工行业重点推荐美克家居(多品牌、大家居打开成长新空间;联合IBM和苹果开发MobileFirst推进“大家居+互联网”战略;多种股权激励工具及定增控股股东保障长期成长)、索菲亚(推进“大家居”战略,满足客户“全屋定制”需求;线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进O2O;“员工+经销商”持股计划,彰显中长期发展信心)和海伦钢琴(成长迅速的国产钢琴品牌;线下“海伦钢琴教室”加盟扩张与股权投资整合艺术教育联盟并举,并且通过非公发投资智能钢琴和互联网互动教育平台,实现线上线下资源互补);2)包装印刷行业重点推荐东港股份(电子发票推进加速,公司保持领先优势;设立彩票研究院,备战2016体育大年;坚定转型“信息技术服务供应商”)和奥瑞金(核心客户红牛增长无忧,二片罐业务快速扩张;携手产业基金开拓新产品、新客户;藉可变二维码利器,打造包装一体化平台化服务商;斥巨资多角度布局体育产业;向大股东、主要客户、战略投资者及管理团队的定增)。;3)造纸行业重点推荐冠豪高新(“营改增”临近收官,公司作为增值税发票用纸唯一供应商收入弹性巨大;成立“诚通中彩”互联网合资公司,目标彩票无纸化及“互联网+税务”发票服务;中国诚通或有望成为国资运营平台,具体系内上市公司国改力度大,仅公司未有动作)和齐峰新材(行业景气度有望回升;5万吨新产能开始试车,产能瓶颈有望缓解,业绩已经触底反弹)。

家用轻工外销强于总出口,但也整体趋弱,内销增长强劲。包装印刷分化明显,造纸依旧疲弱:前10月,家具出口增长6.36%(-2.76pct.),内销增长16.21%(+2.11pct.),整体营收增长9.66%(-1.89pct.);玩具出口增长10.9%(-2.30pct.),内销增长15.31%(+3.91ct.),营收增长6.4%(-6.98pct.)。预计在人民币贬值因素刺激下,家用轻工全年出口有望回暖。包装行业方面,各包装品类产量增速普遍放缓,收入/净利则因上游原材料涨跌不一而分化。纸包装/金属包装/塑料包装分别实现营收和净利率增长3.17%(-8.71pct.)/6.32%(-6.89pct.)、7.06%(+2.06pct.)/19.19%(+12.76pct.)和8.1%(-2.55pct.)/14.1%(+3.89pct.)。印刷行业受数字出版冲击明显,营业收入和净利润分别增长7.25%(-2.91pct.)/3.5%(-9.45pct.)。造纸行业景气度自底部略有回升,营收和净利润分别增长1.12%(-4.36pct.)和7.3%(+11.41pct.),但是人民币贬值或将再添行业成本压力。

服务化:制造型企业基业长青的关键路径选择:制造业服务化是应对低成本优势逐步弱化、国际市场需求不振、国内市场的重要性日渐提升的经济大环境变化有效路径。以“服务”为核心串联起产品价值链的各个环节,实现由以“制造”为核心向以“服务”为核心的转变。以“信息-知识-技术”为平台的服务,日益成为制造企业核心竞争力的基础。服务型制造模式是对传统制造模式的颠覆:“服务”成为价值链核心,“客户”成为企业活动的中心,定制化生产和柔性制造得到大规模采用以及盈利长尾化。

中国的轻工制造行业在转型服务化中求新求变。1)包装行业:综合包装服务,引领行业变革与集中(案例:合兴包装转型整体包装解决方案(TPS)提供商、打造中小企业定制化包装O2O平台/奥瑞金提供“智能化、差异化、一体化”的产品和服务,打造综合包装服务商);2)家居/家装行业:传统消费痛点与行业困境并存,“互联网+泛家居”应运而生(案例:宜华木业“Y+生态系统”/“定制家·索菲亚”全屋定制收纳空间解决方案);3)乐器行业:制造延伸教育,国际公司已经树立了成功标杆。(案例:海伦钢琴线上、线下艺术培训教育体系);4)彩票行业:造纸、印制企业切入彩票无纸化,审计报告出台,赛事大年将近,互联网彩票重启可期);5)发票行业:“互联网+税务”行动计划指明“发票服务”四大方向。

风险提示

原材料价格大幅波动;人民币汇率剧烈波动;国内宏观经济形势和主要出口目的地市场景气度不确定性导致海内外需求难以把握;国内新产能、新渠道投放低于预期;转型服务化、业务一体化不达预期。