东百集团:募集资金建设购物中心及偿还借款,强化零售业务、优化资本结构

支撑评级的要点

福安市东百广场建设项目:总用地面积52,841 平方米,总建筑面积137,682 平方米,项目预计投入总金额为111,195.21 万元,其中使用募集资金77,560.00 万元,预计开工时间为2016 年8 月,预计完工时间为2018 年7 月。福安市目前尚无大型城市商业广场,“福安东百广场”项目将是福安市区首家在建的大型城市商业广场,地处繁华地段,四条高速直通项目地,交通宽敞便利,且离市中心的行政服务中心、广电大厦、市民广场、浅水湾公园只有1 公里左右路程,未来更是服务于全市经济、辐射周边县市乡镇,是福安市乃至宁德地区的主要消费、购物、娱乐、住宿场所。

偿还借款项目:公司计划将募集资金中的50,000.00 万元用于偿还借款,将有助于公司:1)优化资本结构,增强抗风险能力,截至2015 年9 月末, 公司合并报表负债总额为332,775.37 万元,其中有息负债为148,380.00 万元,合并报表资产负债率为63.96%,流动比率为1.45、速动比率为0.52。公司的资产负债率较高,速动比率偏低。本次非公开发行完成后,公司合并报表资产负债率将降至47.30%,流动比率将上升至2.04,速动比率将上升至0.93。公司的资本结构将得到有效改善,抗风险能力将得到提升,有利于公司长期稳健的发展。2)降低财务费用,提升盈利能力,2012-2014 年和2015 年3 季度,公司有息负债金额分别为119,309.02 万元、127,609.02 万元、115,899.02 万元和148,380.00 万元,利息支出随负债金额增长较快。本次非公开发行完成后,公司财务费用将有效降低,盈利能力将得到提升。

评级面临的主要风险

宏观经济持续低迷,居民消费不振。

估值

由于福安市东百项目将于2018 年中旬开业,短期对公司业绩不产生影响, 由于房地产结算的不确定性,我们暂不对房地产业务进行盈利预测,我们暂且维持2015-17 年每股收益为0.11、0.09 和0.09 元(股本增发后全面摊薄为0.08、0.07 和0.07 元),考虑到大股东丰琪投资以现金66,969 万元认购6,300 万股,占此次发行股份的52.5%,彰显公司对未来股价的信心,维持买入评级,目标价由11.00 元上调至14.70 元,对应134 倍2015 年市盈率。