信维通信:连续超翻倍增长,好客户+份额提升+产品线扩张支撑未来成长

投资要点:

1.事件

近期我们对公司进行了跟踪,公司价值已现,重点推荐。

2.我们的分析与判断

(一)坚持大客户战略,业绩确定高增长

公司已经成为苹果、三星、索尼、华为、微软等国际大客户主力供应商,预计将围绕射频技术持续跟随大客户成长。

份额持续提升。射频系列,以苹果为例,我们估测苹果wifi天线年需求12亿美金以上,其中手机需求1-2亿美金,平板年需求6-7亿元美金,Macbook年需求3-4亿美金,且从iphone7起手机WiFi天线数量大概率将翻倍,其核心供应商主要是美国安费诺和信维通信。目前信维通信wifi天线在iPhone的份额从30提升至50%,也全面进入iPad、Mac等全系列产品线供货,预计未来两年份额将大幅扩张;除了wifi天线,公司也围绕射频技术进入射频跳线及射频隔离。苹果射频跳线市场容量约4-5亿美金,竞争对手主要是日本村田;射频隔离市场容量约为6-7亿美金,竞争对手主要是上海安费诺,预计未来两年公司也将获得大幅成长。在其它客户上,公司已经成为华为中高端机型、微软Surface及索尼手机的天线核心供应商,将持续享受产业转移带来的份额提升。

此外,公司产品线不断拓张,单机价值量大幅提升。产品从天线、射频系列拓张到连接器、NFC/无线充电、MIM粉末冶金、音频、检测制具等多种品类,单机价值量有机会从此前的1-2美金扩展至7-8美金,如果MIM粉末冶金件能够获得突破,单机价值量将再度提升20美金以上。

(二)开放心态,积极外延,力争垂直+横向一体化

信维在外延式扩张方面有前瞻式规划、较强的魄力及整合能力。2012年收购laird(北京),蛇吞象式收购整合成功远超市场预期;在取得消费电子大客户如苹果、三星、微软、索尼等之后,2014年起收购亚力盛,以切入检测制具、汽车电子及完成连接器线材一体化。2015年参股粉末冶金MIM厂商艾利门特,以便在手机金属结构件与射频模块一体化方向布局;此后又控股上海蓝沛新材料,未来公司还将开放心态、积极外延。

公司外延方向,一方面是上下游垂直一体化整合,如通过上海蓝沛,完成射频LTCC、磁性材料的上游布局;通过亚力盛,完成检测制具等设备耗材及检测服务以便更好地服务客户;面向下游,从手机等消费电子产品延伸至军工电子及北斗、智能汽车等领域。

另一方面,公司收购、入股或挖人的方面还面向于业务横向拓展角度,尤其是新产品和新技术,如粉末冶金MIM、无线充电、音频马达等领域。相比传统元器件公司,信维通信具备更有弹性的扩张潜力。

3.投资建议

预计2015-2017年EPS为0.38/0.84/1.38元,对应的PE是69、31、19倍,公司具备长期成长价值,强烈推荐。