时代出版深度报告:幼教蓝海扬帆,加速新媒体转型

主营业务稳健,加速新媒体业务转型升级。公司发展坚持“跨媒体、跨区域、全产业链”的经营战略,以“内容立体开发”为核心,推动公司由“传统出版企业”向“综合型文化传媒企业”的转变,核心竞争力不断提升。同时,正值管理层换届,公司大规模布局幼教产业,以期在幼儿教育产业方面能有一个全产业链的布局和国际化的发展。

行业分析:幼教行业,千亿级的蓝海市场。婴幼儿早期教育行业被誉为“朝阳中的朝阳行业”。从全球范围看,早期教育经济发展迅速,目前的市场已达到2000亿美元的规模,其中发达国家占据了全球80%左右的市场。随着新兴经济体国家的逐渐崛起,早教市场的重心也逐步向新兴经济体国家转移。尤其是我国,第四次婴儿潮的到来以及二胎政策的全面放开,为婴幼儿早期教育的发展奠定了巨大的人口基数。幼教产业的井喷式增长指日可待。

高品质产品进军幼教蓝海,并切入幼儿园运营。公司新组建时代少儿文化发展有限公司,紧密围绕幼儿教育这一主线,致力于打造幼教产品基地,积累了海量优质原创资源,产品线已初具规模,既有国内首套基于触控感应与智能交互技术开发的幼儿园全媒体电子教材“豚宝宝”幼儿园电子课件,也有针对家庭用户融合“APP、绘本、动画、玩具”为一体的妙趣盒产品,还有针对幼教市场的“豚宝宝”早教中心,并携手“金宝”、“紫荆”两高端幼儿园品牌,切入幼儿园运营。

给予“推荐”评级。我们预计公司2015-2017年净利润为3.99亿元、4.68亿元和5.30亿元,EPS分别为0.79元,0.92元和1.05元,对应PE为26.0X、22.2X和19.6X。我们认为公司在2015年幼教布局仅仅是一个开始,后续将在幼儿园以及幼教上下游领域加大布局力度,幼教业务值得期待,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险因素:(1)传统业务利润下滑的风险;(2)幼教市场业务拓展缓慢的风险。