熔断点评:彼之砒霜吾之蜜糖,人为鱼肉我为刀俎

彼之砒霜,吾之蜜糖。人为鱼肉,我为刀俎。

在资本的历史上,我们曾经看到过一次次的暴跌、崩盘。恐慌、溃散、歇斯底里,笼罩在每一次金融动荡中。投资者的血染红了历史的书卷,印就一个个恐怖的传说,继续恐吓新一代的人们,余音绕梁,不绝如缕。

但是,正如历史的名将一定是由对手的失败所衬托的,也正是这一次次的金融灾难,成就了无数伟大的投资者。

1997年李嘉诚抄底香港楼市,2002年沃伦·巴菲特抄底港股中石油、美国垃圾债,2008年巴菲特抄底美股,概莫如是。

新年以来,A股市场大跌,至今已经是第二次熔断。年初至今,沪深300指数下跌12%,上证综合指数下跌12%,上证50指数下跌10.3%,恒生国企指数下跌9.2%,恒生指数下跌6.8%。投资者的恐慌,达到了顶点。

但是,不使用杠杆的股票投资最可爱的一点,就是最多只能下跌100%,却可以上涨无数倍。

君不见,1929年到1932年的超级大崩盘中,道琼斯工业指数从最高381点下跌到最低41点,但今天却已经反弹到了近17,000点,而且这还没包括股息率。

假设股息率在3%每年,那么全收益指数在这83年中会产生11.6倍于原指数的收益,也就是说,道琼斯工业指数不应当从40点反弹至17,000点,而是应该反弹到大约198,000点。

漫长的83年,4,800倍,但也只不过10.8%每年而已。把画卷展开,结果豁然开朗。

对价值投资者来说,当一种资产大幅下跌的时候,贪婪的情绪,应当远远小于恐慌。价值投资者此时唯一需要做的,只是担忧这种资产的长远前景是否可靠?竞争优势能在10年之内保持吗?人们还在努力工作吗?这个国家是否还有发展前途?

然后,再检查一下当前的估值,最后要做的事情,就是找那些估值最便宜、长远前景最好的资产,默默的买入。

彼之砒霜,吾之蜜糖。人为鱼肉,我为刀俎。

新年以来的暴跌,已经让大中华区的股权市场产生了巨大的吸引力,主要包括A股的蓝筹股和香港主板股票。目前,沪深300指数的PE为12.1倍,上证50指数为9.5倍,恒生指数为8.4倍,恒生国企指数更低至6.7倍。

6.7倍是什么概念呢?1979年美股大反弹前夜、2014年A股大反弹前夜、2003年恒生国企指数反弹前夜,估值大概都是6-7倍左右。

当然,战略的恢弘永远不能完全代替战术的细致。尽管代表市场大部分市值的股票指数已经出现巨大机会,投资者在投资的过程中仍然需要注意许多细节:具体股票的PE、PB等估值是否像指数一样低、还是因为市值太小而被炒作的虚高?低PE是单纯由于行业过度景气、或者收购造成的吗?行业的产能是否过于过剩(适度的过剩是可以接受的,否则估值也很难变得便宜)?跟踪香港股票市场的基金会产生跟踪误差吗?等等这些问题,都是投资者需要仔细斟酌的。

现在的下跌还会继续吗?市场还能绝望到什么地步?是不是再等等会买的更便宜?可惜,这些问题我们无法回答(如果能回答的话,我们应该做的最理性选择,绝对不应该是坐在电脑前面写报告)。

但是,正如冬天是春天的序曲,大跌之后产生的低估值也是大涨的前奏。君不见巴菲特曾说过,如果想等到知更鸟报春再出门,那春天也就快结束了。