非银行业2016年1月月报:政策改革打开业务空间

本期内容提要:

市场、板块及个股表现。2015年12月,沪深300、创业板、中小板分别上涨4.62%、1.55%、4.78%,中信证券板块和中信保险板块分别上涨5.66%和6.38%,2015全年分别下跌27.01%和6.44%。个股方面:证券板块中东兴、广发和中信领涨,西部、国元和东北证券则出现明显回调;保险板块整体上涨明显,新华保险以18.63%的涨幅领涨,中国平安以6.51%涨幅位居最后。

行业新闻。

证券:1、证监会公布熔断机制定于2016年1月1号实施;2、注册制改革出台;3、内地香港实现首次基金互认。保险:1、保监会规范险资举牌信息披露;2、保监会就间接投资基础设施项目征求意见;3、保监会公布《保险资金运用内部控制指引》。

投资策略与建议:

证券:成交量下降影响收入,看好政策带来的机会。受益于2015年股市的行情,券商的业绩在2015年表现亮眼。2015年全年的日均交易量在1.04万亿,但天量交易难以持续维持。我们认为经纪业务会出现一定下滑,加之佣金费率的降低,券商的业绩会受到影响。2015年11月,23家上市券商营业收入共243.92亿元,环比下降32.52%;共实现净利润106.67亿元,环比下降65.88%。

12月底注册制改革草案的落地,加之新三板转板制度设立后对投行业务空间的打开,投行业务或将成为业绩收入的重要支撑。未来券商业绩回落的影响将制约券商股股价的表现。

2015年12月23日召开的国务院常务会议指出,要加大金融体制改革力度,鼓励证券、基金、期货等机构交叉持有牌照。多层次资本市场的建立加之深港通、沪伦通等交易手段的推出,扩大了券商可发展的市场空间及业务范围,提升了券商开拓创新业务的能力,利好整个行业。我们对证券行业持“看好”评级。

保险:频繁举牌后关注风险。2015年前11个月保费收入累计22,396亿元,同比增速19.7%,增长较为稳定。12月保险公司凭借频繁举牌上市蓝筹股,一时间风头无两。地产股、银行股也凭借险资的注入而多次出现涨停。从资金供给来看,举牌的资金主要由万能险构成,在当前资产配置荒加之宽松的货币环境下,万能险的高收益率吸引大批资金,但万能险在险企留存的期限较短,后续资金能否持续大量供给仍有待观察;从投资标的来看,被举牌的上市公司多是股权分散、高分红的蓝筹股,目前银行等蓝筹股权仍大量集中在国有机构,高分红的标的在此轮投资完成后寻找有一定的困难;从监管来看,在险资频繁举牌后,保监会先后发布了多项政策规范保险资金运用,防范资产端的系统性风险。

风险因素:

证券:1、股票市场大幅下跌;2、出台不利于证券行业的政策;3、业务牌照放开。

保险:1、政策落实不达预期;2、资本市场剧烈波动。