科技行业:2015年三季度视频监控数据显示收入增速和毛利率走软

中国企业的收入增速继续领先于全球同业…

我们在本报告中比较了全球及中国2014年销售居前的上市视频监控企业的主要财务数据。中国企业2015年三季度的销售收入年增速均值为22%,仍然高于16%的全球同业均值。在我们所覆盖的中国企业中,海康威视和大华股份表现优于全球及大多数国内同业,继续在国内外市场上赢取市场份额。与此同时,一些国内企业在细分市场的收入显著增长,推动它们的表现领先于全球同业。

…但是多数企业的增速有所放缓

在我们所分析的18家全球企业中只有5家三季度收入增速高于二季度,而在我们分析的15家中国上市企业中增速提高的有5家。虽然历史数据显示三季度是销售旺季,但是我们认为收入增速放缓凸显了全球宏观经济放缓所带来的压力。

激烈竞争导致毛利率走软

在全球/中国企业中,半数毛利率降低,反映出国内外市场竞争激烈。这导致三季度息税前利润增速和净利润增速普遍走软。

中国企业的净利润率整体提高

2015年三季度,10家中国上市企业的净利润率提高,但仅有8家全球同业有如此表现。我们认为中国企业的优势在于研发支出较低而且更强的收入增长带来了较高的经营杠杆。我们认为就国内外市场上的净利润前景而言,海康威视和大华股份定位良好,因为二者在经营杠杆上享有规模效应而且收入增长强劲。

对于个股的影响

我们认为年底促销应该会推动2015年四季度增速反弹。尽管面临着来自宏观经济和反腐行动的压力,但是我们预计中国政府对于IT基建持支持立场,包括推动在三四线城市构建视频监视系统等。有鉴于此,我们认为,得益于在全球视频监控领域中相对强劲的市场地位,海康威视(强力买入)和大华股份(中性评级)应该能在2016年继续扩大市场份额。