快递行业专题报告:继往开来,百花齐放

投资要点

网购需求催生未来三年快递业务量CAGR 25%

快递业务量与宏观经济呈现较为明显的正相关关系,同时也受网购需求驱动。目前,快递业务量中60%-70%的包裹来自于电商配送需求,受益于网络购物市场交易规模的爆发增长,2011-2014年快递业务量高增长。预计未来三年国内快递业务量将保持25%的年复合增速,网购交易规模的增长仍是其主要驱动因素。

行业龙头市占率下降,二三线企业集中度提升

2014年申通快递业务量23.5亿件,首次超过行业龙头邮政速递和顺丰排名第一。2015年前3季度,圆通快递业务量占比21%,超过申通成为新的行业第一名。同时,以邮政速递为代表的国企市场份额从2007年的59.3%下降至2014年的15%。预计在资本的支持下,二三线快递发展迅速,有望超越行业平均水平。

横向并购提升份额,纵向并购产生协同

根据国外成熟市场经验,拥有资本和规模优势的企业将通过并购的方式寻求进一步发展:横向并购扩大网络覆盖范围,提升市占率,最终实现行业集中度进一步提升;纵向并购实现产业链上下游之间的业务协同。国内快递行业呈现寡头垄断的格局,前8家企业市占率80%左右。顺丰速运、申通快递、圆通快递等具有资本和规模优势的龙头公司,将成为未来推动行业并购的主体。

量价齐升和并购预期是申通快递未来看点

预计2015年申通快递业务量将达到35.1亿件,同比增长49%,增速略高于行业。短期受益于网购需求,未来三年申通快递业务量仍将保持30%左右的年复合增长;中长期将受益于提价和产品结构升级带来的平均每单业务价格提升。此外,若公司借壳艾迪西顺利登陆二级市场,将借助资本力量完成并购,带来外延增长预期。

建议关注快递物流相关标的

预计未来三年快递业务量CAGR 25%,二三线快递企业将有超越行业的增长。建议投资者关注以下快递物流相关标的:(1)艾迪西:预计申通快递短期受益于网购需求,中长期受益于提价和并购带来的外延增长预期。(2) 德邦物流:2014年快递业务量已达到1,526.5万票,收入4.9亿元,成长空间巨大。(3)准油股份:根据重大资产重组停牌公告,公司已与标的企业控股股东达成共识,交易标的为快递物流相关企业。