商贸零售行业2016年度策略报告:回归&并购

投资要点:

指数大涨大跌,系统性风险贯穿全年。政策牛、改革牛、杠杆牛推升本轮行情,但随后快速、连续暴跌,受系统性风险影响,行业与个股的走势与大盘息息相关,分时段来看,以6月中为分水岭,6月之前行业和大盘指数同步上涨,但受“互联网+”、国企改革及前期滞涨等因素影响,上涨幅度更大,涨幅一度突破100%;6月之后,行业指数伴随大盘有两次下跌。

2015年行业特点是渠道融合和企业改革。当前中国已到消费产业升级的关键时候,零售模式当前变革的推动力来自于供应链成本的下降和效率的提升,这正是“互联网+”的本质,当连结红利下降之后,行业依然会回归到商业的本身:商品品质的提升、生产效率的提升、服务质量的提升、运营效率的提升。此外,零售企业现金流较为充裕,且大多拥有自有物业,企业积累的优势在转型过程中都会发挥作用,而转型的方向主要是跨界做养老医疗或文娱领域。

2016年关注企业回归商业本质和并购重组。零售业将逐渐回归到商业的本质:通过引入买手制,提高自营比例,提供优质的差别化的商品和服务、拥有高效的低成本的渠道和物流,降低成本。此外,企业之间的并购也将成为明年的热点,行业内资金充裕、管理先进的公司将通过收购成为巨头,企业大小分化加剧。

预计2016年社零总额同比增长在10%-11%之间,行业内上市企业营收同比增长预计在5%左右,净利润同比下滑10%-15%,营收水平逐渐稳定,利润下滑趋势也将得到抑制。从子行业的角度看,百货零售企业在渠道端布局基本完成之后,将会开始提升商品服务及质量,如引入买手制等运营模式;专业连锁市场遭遇电商冲击较大,但随着网购渗透率的提高和基数的增大,明年电商对连锁板块的冲击减小;高端精品超市和社区超市的前景仍然可观。

从个股角度看,我们主要偏向于三类公司:一是渠道建设的同时改变经营模式、提高自营比例、提升服务和商品品质的公司,如王府井;二是渠道建设上逐渐向细分电商布局,如步步高、红旗连锁、海宁皮城等;三是受益于国企改革的公司,如重庆百货、欧亚集团、海宁皮城等。

风险提示:宏观经济持续下滑、行业整合低于预期。