中国再保险:中国再保龙头,金融控股巨头

公司概况:作为中国本土唯一的再保险集团,长期以来引领中国再保险市场,在中国再保险市场中占据主导地位。

公司业务结构及收入来源:公司业务主要包括四大部分,分别是财产再保险、人身再保险、财产险直保以及资产管理,其中财产再保险业务和人身再保险业务是主要的收入贡献来源和利润贡献来源,2014年两者收入贡献占比达到70.8%,利润贡献占比达到65%。

投资亮点:

(1)中再集团作为副部级,有多个第一:①中再集团是国内唯一的本土再保险集团,保费规模亚洲第一,全球第八;②旗下中再产险是国内业务规模第一的财产再保险公司;③旗下中再寿险是国内唯一一家专门经营人身再保险业务的中国公司,市场份额长期处于第一;

(2)国内再保险市场空间巨大:①我国直保分出比率较低,未来空间大;②直保市场未来高速发展;居民财富结构转型催化保险需求;人口结构变化产生保险刚需;新技术崛起改变行业生态;互联网保险增强保险意识;

(3)财务表现持续向上,未来上升空间较大:总保费、总资产、净利润、净资产2012年至2014年复合年增长率分别达到11.5%、13.2%、53.7%、11.1%,随着国内再保市场规模的扩大,未来财务表现有望进一步提升。

(4)依托再保,覆盖全产业链:①再保业务在国内绝对的龙头地位,国际业务经验丰富;②大地财产保险产品线丰富,2012年至2014年保费复合年增长率达到11%;③资管业务投资收益超越同业,资产规模占比超过30%。

投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.21元、0.30元、0.44元,给予6个月目标价4.1元。

风险提示:业务发展不达预期,行业发展低于预期