传统商贸转医疗专题分析报告:商贸转型,不“跨”不立,还看细胞免疫

传统承压,不“跨”不立。传统商贸零售行业,外-有经济缓行压力、旁-有电商冲击、跨境分流、内-消费多样化需求升级,全行业在探索、试错、转型中踯躅前行;2015年全行业走势,能够经历股市跌宕持续较好表现的,大致三类:改革、转型、被举牌;而其中表现最好的还是跨界转型医疗。

主业承压,短期难起:同质化,低回报,低增长。以我们跟踪的不论百货还是超市这些传统行业A股企业总体情况来看,其ROIC是逐年显著下降的。

亮点纷呈,多数恐热度难续:零售71/贸易21家从2015年初至今涨幅前十的、股价都有超过100%/80%的收益率;而其中,改革预期、主业外延、被举牌等都成为强力催化剂;我们认为,在经历了2015年的“过山车”行情之后,市场将会更加理性挑选成长性看点,前期众多概念热点-若无业绩支撑,恐在审美疲劳之后成为“鸡肋”。

明日黑马,转型细胞免疫。我们认为明年最有持续吸引力的线路,应该具备高确定性的高成长性;在商贸零售企业跨界转型的类型中,我们最看好干细胞产业链、以及细胞免疫相关的转型企业,因为三点:新、高成长、可持续。大消费“跨”往大医疗,还看细胞、免疫。除了像步步高这类、基于自身多渠道、跨境成熟供应链基础上的全内容生态系统构建式转型,我们认为,下一个亮点将是转型干细胞产业链以及细胞免疫相关的跨界转型企业。

首选:细胞免疫相关,产业临近奇点突破,龙头浮现。我们认为,细胞免疫治疗将是2016年的市场最热点之一,而相关跨界转型的企业会大概率带来确定性投资收益。此类相关的转型标的有:南京新百(收购中CO中国脐带血库)、国际医学(参股汉氏联合,干细胞产业化领军企业之一)、新华锦(关注其新合作的SVF技术应用)。

其次:看好转型医院,收益确定,成长稳健。在商贸转型医疗中,我们看好的第二类标的,是投资医院,尤其是肿瘤医院、并展开了应对未来分级诊疗的医师与病源储备的相关投资建设的标的。主要关注的是:国际医学、南京新百、百大集团、杭州解百。

远看:养老产业及医疗信息化。政策扶持可待:养老产业、远程医疗是政策大力扶持鼓励的朝阳产业与未来风口之一;此类刚需将构建公司随时间增长而可累积的护城河。首推南京新百,拥有真正的移动养老龙头-以色列Natali、以及覆盖低端用户以量与大数据取胜的安康通。

选股逻辑:首选行业内转型干细胞产业链以及细胞免疫相关的跨界转型企业。1、首推:南京新百(上游脐带血干细胞库、移动养老龙头、医院资源丰厚)、国际医学(干细胞领军企业-汉氏联合的第二大股东、医院稳健)、新华锦(合作者力百健拥有SVF基质血管组分干细胞群专利);2、关注:转型医疗途中的百大集团(精准肿瘤治疗中心、上游布局)、杭州解百(转型医疗健康,方向确定)。