12月份PMI数据点评:PMI指数略有回升,制造业运行仍偏弱

12月份制造业PMI指数49.7%,较上月回升0.1个百分点,连续5个月处于临界值之下。PMI生产、新订单与新出口订单均有不同程度的回升,显示工业生产供需两端均呈现小幅改善的迹象,同时企业库存状况有所改善,采购意愿也有所增强。但我们认为,制造业下行压力仍大,原因在于PMI指数仍低于荣枯线且处于历史均值下方,显示制造业运行仍偏弱;且生产经营活动预期指数创历史新低,显示企业经营信心匮乏。制造业产能出清的过程尚未结束,未来仍需进一步加快落后产能的淘汰。考虑到春节临近对工业生产的负面影响,我们预计2016年1月份制造业PMI小幅回落至49.6%。

PMI指数小幅回升,制造业下行压力仍大

12月份制造业PMI指数49.7%,较上月小幅回升0.1个百分点,仍处于临界值之下。PMI五个分项中,生产、新订单和原材料库存指数有不同程度的回升,但从业人员和供应商配送指数有所恶化。其中,PMI生产指数为52.2%,较上月回升0.3个百分点,新订单和新出口订单指数双双回升,且新订单指数上升0.4个百分点至50.2%,回到临界值之上。尽管PMI数据显示工业生产供需两端均呈现小幅改善的迹象,但制造业下行压力仍大。一是PMI指数仍低于荣枯线,且处于历史均值下方,显示制造业运行仍偏弱;二是本月生产经营活动预期指数录得44.6%,创历史新低,显示企业经营信心匮乏。

大型企业PMI小幅回升,中小型企业持续回落

分企业来看,大型企业PMI下滑0.3个百分点至50.9%,处于荣枯线之上;中型和小型企业PMI分别录得49.6%和44.9%,较上月回升1.3和0.1个百分点,但仍处于荣枯线下。整体来看仍然是大型企业经营状况相对较好。

库存状况改善,购进价格回升,采购意愿增强

12月工业企业产成品库存指数46.1%,较上月回落0.6个百分点;原材料库存指数47.6%,较上月回升0.5个百分点;原材料库存指数回升而产成品库存指数下降,显示库存状况有所改善。12月PMI采购量指数回升2.0个百分点至50.3%,回到临界值之上,表明企业采购意愿有所增强。

12月份购进价格指数回升1.3个百分点

12月份PMI购进价格指数42.4%,较上月回升1.3个百分点。主要由于铜、铝、锌等有色金属价格在12月均有较为明显的回升,以及企业采购量回升从需求端有所拉动。因此,我们预计12月PPI环比略有收窄,PPI同比为-5.7%。

非制造业商务活动指数继续回升

12月非制造业商务活动指数录得54.4%,较上月上升0.8个百分点,为连续两个月回升。非制造业新订单和新出口订单分别录得51.7%和50.9%,均较上月回升0.5个百分点,显示需求端改善明显。分行业来看,建筑业和服务业商务活动指数分别录得58.3%和53.7%,分别较上月回升0.2和0.9个百分点,均处于较高景气区间。非制造业整体扩张态势明显,表现好于制造业。

制造业下行压力仍大,预计1月份PMI为49.6%

如上文所述,尽管PMI数据显示制造业供需两端均有所回暖,但由于数据仍低于历史均值,及生产经营活动预期指数的表现较差,表明制造业面临的下行压力仍较大。考虑到春节临近对工业生产的负面影响,我们预计2016年1月份制造业PMI小幅回落至49.6%。