2015年12月宏观研究月报:经济有限复苏,中央会议构蓝图

主要观点:

经济态势有限复苏,下行压力仍在

11月数据整体而言,虽经济形势有所好转,但经济下行压力仍在。11月官方PMI比上月回落0.2个百分点至49.6%,创2012年8月以来最低水准。物价方面,CPI季节性回升,同比上涨1.5%,而PPI同比下降5.9%,与上月持平。工业企业方面,工业增加值同比实际增长6.2 %,比10月份加快0.6个百分点。工业企业利润同比下降1.4%,降幅比10月份收窄3.2个百分点。数据表明,我国经济运行未脱“底部徘徊,有限复苏”格局。

联储加息尘埃落定,汇率工具进入央行常用箱

外围经济方面,12月17日,美联储将利率上限提升25个基点,标志着超宽松时期的结束。人民币兑美元中间价在12月9日开始连续10连贬,随着未来人民币国际化进程的推进,人民币兑美元汇率将成为国际关注的标杆汇率,央行将在短期内竭力保持其灵活性,这意味着汇率成为央行货币政策常备箱中的日常工具,央行将在一个合理、均衡水平维持稳定,这也意味人民币有一定的贬值空间存在。我们认为,人民币贬值路径与升值进程对称,仍然为“蛙跳式”;人民币虽然不会持续贬值,但中期(6-12月)贬值政策目标7.0的判断不变。

中央经济工作会议构蓝图,宣战产能过剩

12月18日至21日中央经济工作会议于召开,会议定调来年结构性改革,战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度,战术上主要抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。去产能,有利于化解企业产能过剩,加速结构调整;去库存,有利于释放房地产库存压力;去杠杆,可以防范系统性金融风险;减成本,帮助企业脱离泥潭提升利润。未来去产能进程中,企业经营定会面临一段时间的阵痛期,盈利恶化。但也只有产能出清,整个行业才能摆脱过剩产能的拖累,重焕生机,从而提振整个经济形势。