2015年11月增长数据点评:增速回升、趋势未变、无失速之忧

事项:

国家统计局12月11日公布了1-11月份经济增长数据。2015年11月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.2%。2015年1-10月份,全国固定资产投资同比名义增长10.2%。2015年1-11月份,全国房地产开发投资同比名义增长1.3%。

2015年11月份,社会消费品零售总额27937亿元,同比名义增长11.2%(扣除价格因素实际增长11.0%)。

评论:

核心结论:11月工业增速6.2%,比上月大幅提高0.6%。这主要受两方面因素影响,一是去年基数相对较低,二是政策影响下本月汽车制造回升速度较快。固定资产投资增速与上月持平,但下降趋势并未明显改变。房地产销售投资再分化,本月房地产销售继续回升,而房地产开发投资增速降幅扩大。11月份社会消费品零售总额名义增长11.2%,比10月提升0.2%,增速创10个月以来新高,消费依旧支撑实体经济平稳。展望未来,我们认为,第一,经济增速下滑的趋势并没有改变,我们工业增加值增速今年全年为6.1%,2016年全年为5.7%。第二,增速虽然在下滑,但却没有失速骤降的风险,这意味着短期内政府没有出台大规模刺激政策的迫切性,也为供给侧改革提供了时间和空间。

工业增速小幅回升

11月份规模以上工业增加值当月同比增长6.2%,增速比10月提高0.6%。11月工业增加值增速的回升,一方面与去年同期基数较低有关(14年9-12月增速分别为8.0%,7.7%,7.2%,7.9%)。另一方面主要受政策作用下的汽车制造业增速回升影响。汽车制造业增加值同比增长13%,较10月份回升5.7%,拉升规模以上工业增加值增速0.36%。

投资增速低位徘徊

11月固定资产投资累计增速10.2%,与上月持平。其中,制造业投资增速8.4%,比上月提高0.1%;房地产开发投资增速1.3%,比上月下降0.7%;基础设施建设投资增速18.0%,比上月提高0.6%。总体来看,本月固定资产投资增速虽然暂时企稳,但下降趋势并未明显改变。

房地产销售投资再分化

本月房地产当月销售面积同比增长8.6%,比上月提高3.1%,房地产销售情况依然较好。房地产开发投资本月当月同比增速-5.1%,降幅比上月扩大2.7%,为有历史数据以来单月增速最低值。在目前房地产库存较大、相关政策不断放松的背景下,预计未来房地产市场销售和投资分化仍将持续一段时间。

消费较好,支撑实体经济平稳

11月份社会消费品零售总额名义增长11.2%,比10月提升0.2%,增速创10个月以来新高。社会消费品零售总额名义增速连续5个月上升。在消费、投资、出口三驾马车中,消费的表现是最好的,2015年以来消费增长十分平稳,这也是支撑整个经济增速相对平稳的主要动力。预计全年名义增速可能在10.6%左右。

未来判断:经济仍在下滑、但无失速风险

我们认为:第一,经济增速下滑的趋势并没有改变,我们工业增加值增速今年全年为6.1%,2016年全年为5.7%。第二,增速虽然在下滑,但却没有失速骤降的风险,这意味着短期内政府没有出台大规模刺激政策的迫切性,也为供给侧改革提供了时间和空间。