泰凌医药:反转趋势明显,进入高速成长期

公司简介:中国泰凌医药集团创立于1995年,经过疫苗业务剥离转型,目前已成功转型为研发生产销售自有创新产品和推广第三方创新药的综合医药集团。目前公司产品涉及肿瘤、中枢神经、呼吸、肝病、妇科等多个治疗领域,拥有丰富的产品线。

成功转型为综合医药集团,反转趋势明显:公司曾经是中国最大的疫苗分销商。然而政策变动对疫苗产生持续的负面影响,公司于2012年退出疫苗业务。经过3年打拼,公司业务逐步转型,依靠里葆多和自有产品舒思、卓澳的快速增长帮助公司渡过难关。公司在14年实现扭亏,15年上半年业绩增长超过1400%,公司已度过最困难时期,底部反转趋势明显。

产品梯队丰富,新产品不断推出:经过疫苗业务和GSK抗生素业务的剥离和终止,公司现在形成以肿瘤(里葆多、喜滴克),中枢神经系统疾病(舒思、盐酸哌甲酯片),呼吸系统疾病(卓澳),肝病(松栀丸),妇科疾病(氯烯雌醚)等系列产品群。公司未来将重点发展自身产品,潜力品种喜滴克、松栀丸针对肿瘤、肝病等重大疾病市场,是重要增长动力,同时在未来三到五年持续会有新产品推出。

国控平台助力公司第三方推广业务:2015年初,公司与国药控股成立合资公司。双方将致力于将合资公司发展为第三方药品经销的龙头企业。借助于国药控股健全的配送网络以及泰凌医药丰富的营销经验,该合资公司的代理品种将会迅速丰富、业务规模有望实现快速壮大。

首次覆盖给予买入评级,目标价3港元:

从15年开始,公司业绩进入高速增长期,随着新产品的不断推出,公司将逐步转型成为创新药的研发、生产和销售型综合企业。我们预计公司2015年、2016年、2017年的营业收入分别为9.58亿、13.11亿和16.81亿,分别同比增长10.79%,36.88%和28.19%;三年净利润分别为0.86亿、1.36亿和1.81亿,分别同比增长4000%,58%和33%,对应EPS为0.05、0.09和0.12元。我们给予公司2016年26倍PE,首次覆盖给予买入评级,目标价格3港元。

催化剂:新适应症获批,外延新产品落地。

风险提示:市场竞争加剧;新产品推广不及预期。