轻工行业:转型继续,整合可期

轻工行业2015年受益于转型,16年注册制推出在即,小市值企业转型有望加速,上半年转型逻辑将继续演绎;兼并重组时代逐渐到来,规模效应明显的包装行业有望速整合。重点关注长期受益于消费升级的品牌家具公司、并购重组有望加速的包装龙头、以及优质转型股。

主要观点

注册制启动在即,小市值企业有望加速转型。全国人大常委会对国务院的授权目前已经进入常委会审议,注册制有望在明年初落地;标的议价能力上升、壳价值下降的隐忧,将促使小市值企业加速通过资产重组实现转型。转型的逻辑将持续演绎。

家具:优选品牌商。消费升级使得家具行业品牌消费的趋势日益明显,品牌企业经营情况好于一般企业,技术进步使得部分子行业具有规模效应,大企业开始具有成本优势,家具行业的集中度逐渐提升。龙头企业经营情况在未来2-3年内将持续走强。互联网新兴渠道尚处于创建期,未来可能成为影响行业格局的重要变量。

包装:兼并整合渐成趋势。包装行业多数子行业具有规模效应,下游集中度提升、客户集中采购趋势、环保压力,使得小企业生存压力加大,并购整合条件逐渐成熟。看好龙头企业通过兼并整合提高行业集中度,重点看好需求稳定增长的金属罐龙头奥瑞金、软塑包装龙头永新股份。

其他轻工:转型升级是投资主线。造纸行业整体景气程度回升仍需时日,部分龙头经营状况有所好转,国企改革和转型升级是主要投资机会。印刷行业互联网改造的过程正在进行,电子发票、互联网彩票发展空间巨大,部分转型公司已经有优势。文教玩具行业需求向教育、新文娱等现代消费服务业方向转型是未来趋势,关注跟随需求变化转型的公司。

评级面临的主要风险

估值高于历史平均。

转型进展不达预期。

重点推荐

鸿博股份:彩票A 股先锋,行业风渐起。互联网彩票2月底起关停,16年试点放开的可能性大。公司和福建福彩和体彩均有合作,获得地方牌照概率大。互联网彩票市场规模5年内有望达到3500亿,成长空间巨大。奥运会体育大年,一旦放开彩票销售将有望恢复快速增长。公司彩票全产业链布局,定增加码彩票主业彰显信心,维持买入。

奥瑞金:业绩增长无虞,外延扩张有期。红牛增长动力依旧,预计未来三年仍然维持15%-20%增长。两片罐行业需求向好,啤酒罐化率提升是主要推动力,跟中粮联手后,明年年中将有望占据30%两片罐市场,议价能力有望明显提升。未来大包装领域的整合有望持续推进,而随着行业成熟度的提升、公司经验的积累,在体育领域的布局也有望逐渐提速。基于公司外延的魄力和执行力,看好公司在主业稳定同时,加快外延进展。目前16年30%盈利增速对应20XPE,维持买入。

永新股份:包装龙头强强联合,野蛮人带来增长新动力。公司仅在软塑包装行业占5%市占率,行业整合空间巨大,奥瑞金坚持积极扩张战略,外部股东进入有望加速公司外延布局。募投新产能集中在14年底和15年释放,明年将提供足够的内生增长动力,预计主业增长维持20%利润增速。外部股东介入,管理层激励到位后,公司有望提升管理效能,内生和外延增长有望提速,目前65亿市值,建议关注。