非银行金融行业供应链金融2016年投资策略:争夺资产端,强者恒强

2015年供应链金融多点开花,呈现趋势性增长态势。

供应链金融落地生根,成为2015年引领产业界的重要趋势性力量。其中融资租赁企业在年中达到3185家,租赁合同余额3.7万亿,预计全年规模增速30%以上,大有复制之前信托行业增长路径的势头;商业保理更是全国推广的元年,预计将以规模翻倍的年增速迅速崛起。

无需纠结不良,风控端好于预期。

供应链金融的风控模式已经成型,融资租赁有资产处置优势和所有权优势,商业保理看重最终付款人资信,区别于传统金融的风控模式已成型。目前中小微企业融资缺口达20万亿,其中可开发的业务空间巨大,供应链金融在高增速和不良的赛跑中,前者将持续占优,为供应链金融的风险管理提供好于传统金融的环境。目前的金融格局是传统金融控风险,新金融拼速度。因此,市场无需过度担忧供应链金融风险,例如融资租赁不良率由2013年的3.8%下降为2014年的1.7%,表现好于市场预期。

2016年供应链金融两大趋势:争夺优质资产+业务出表。

行业呈现出两大趋势:1)资产端的比拼成为核心焦点。降息通道以及美元加息影响深远,无论是国内不同主体间,还是国内外融资成本差异都在弱化,竞争从资金端向资产端演进,越是资产荒,趋势越明显;2)供应链金融规模增长迅速,金融资产规模已经接近10倍杠杆上限,资产出表成为行业分化的另一重要因素,资产出表运作能力强可增业绩、提估值。

两条主线重点布局:优质资产端的租赁+最终付款人优势的保理。

遵循产业发展轨迹,看好两大主线。1.融资租赁:成本端对降息弹性大,资产端具备优势。资产端以固定利息的方式提供融资服务,锁定收益端利率,成本端受益降息的弹性大。2.商业保理:寻找经营稳定的最终付款人。商业保理讲究最终付款人信用,电厂、三甲医院、学校等稳健经营主体作为最终付款人的行业,将成为16年引领商业保理行业的主力军。

2016年供应链金融优质标的推荐。

晨鸣纸业:融资租赁爆发在即,国改走完一半,后续操作空间大,是兼具业绩弹性和事件催化的标的;金叶珠宝:启航于最适合供应链金融的黄金加工领域,成立子公司布局全国,总额3亿元的员工持股计划将提升估值弹性;宝德股份:小而美标的,2016年租赁与环保业务提供较高安全边际,自动化控制业务有望实现突破。

禾嘉股份:西南供应链龙头+区位护城河+下游电厂优质最终付款人,业绩有望超承诺,且不排除并购扩张;华业资本:最适宜商业保理的领域,下游付款人为三甲医院。拟200亿元打造医疗金融平台,额度超预期,业务模式全面进入复制阶段;法尔胜:资产证券化行业领导者,完成第一单商业保理资产证券化。