利率市场交易策略:债市年底疯狂上演,警惕反弹风险

宏观基本面:工业企业利润降幅收窄,经济增长仍承压。

1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润同比下降1.9%,降幅比1-10月份收窄0.1个百分点。11月份,规模以上工业企业实现利润同比下降1.4%,降幅比10月份收窄3.2个百分点。产品销售由降转升、营业外净收入增加明显、汽车、电力等行业的拉动作用是工业企业利润降幅收窄的主要原因。总体而言,工业企业利润虽降幅有所收窄,但不利因素依然存在,经济增长依然承压。从已公布的数据来看,经济运行未脱“底部徘徊,有限复苏”格局。

资金面跟踪:年关叠加打新,资金面边际收紧。

央行逆回购温和放量,全周实现300亿元净投放,连续两周实现资金净投放。今年年底资金惯性紧张来得似乎比之前要迟,程度似乎也轻微许多。在打新合作施压下,资金面出现一定程度的边际收紧,但在央行MLF与公开市场操作的双管齐下后,整体来说场内资金仍显充裕。上周各期限的shibor持续上升,跨年品种需求较大,涨幅较为明显,但整体来说紧张程度仍可控,资金面平稳运行。

利率产品:气势如虹,连创新低。

上周一级市场仅一期贴现国债发行,需求较好。国债收益率全线下行。以国开债为代表的政策性金融债收益率全部期限均跟随向下。现券成交量较前一周小幅下降,市场交投较活跃。上周现券成交量为23215亿元,比前一周下降2734.57亿元。

债市走势预判:债市年底疯狂上演,警惕反弹风险。

年底债市再度上演了一轮疯狂的行情,超乎所有人的想象。10年期国债在正式突破3关口后犹如一匹脱缰的野马一路狂奔,连破新低,目前已至2.8的地位。10年期国开也低到了让人跌破眼镜的地步。我们认为造就此轮疯狂行情的主要是机构配置提前,大家齐心协力地买买买推动收益率大幅向下。但我们要提醒投资者的是目前中长端下降幅度明显超过短端。虽场内资金整体仍较充裕,但资金面年底边际趋紧已有所显现,将制约短端的继续下降空间,从而留给中长端的余地恐将有限。当然我们也不排除众所期待的降准在年前落地缓解资金面偏紧局面,但人民币汇率已趋稳,降准必要性有所下降。我们建议投资者持有的可继续持有,但追高恐需警惕反弹风险。