策略周报:关注跨年度的N型第三阶段

上周A股市场继续上涨,但越是临近3700点,上涨的动力越是显得不足,尽管周一大幅上涨,但上证指数一周涨幅仅为1.37%。

自从我们于11月15日提出近期沪指将在3400--3700点之间波动的观点以来,市场的走势似乎也在证明尚缺乏向上或者向下进一步前行的理由。首先,进一步向下预示着难得的投资机会到来,其次,向上突破3700点,也会引起获利盘大量的抛售,这种格局已经存在一个多月,但终究会有所改变。

接下来,怎样改变呢?首要的问题,还是从大的趋势上来看,目前所处的阶段。我们曾经提出2015年沪指N型走势的概念,8月底我们指出N型第三阶段即将到来,但正如N型第一阶段会有上、下半场之分一样,N型第三阶段也不是一触而就的,也会有上下半场,而最近一个多月的区间震荡,就是中场休息,我们认为接下来N型第三阶段将进入下半场,然后迎来2016年W型走势的第一阶段。由于2015年仅剩下最后一周,这种判断本身也就意味着夸年度行情是值得期待的。

可以从几个方面来解释以上的推断。第一、利空因素的兑现,之前市场普遍担忧美联储加息,而这种担忧尘埃落定之后,对市场的压制作用就会消除;第二、经过数周的反复震荡,3400点附近的投资价值已经被验证;第三、市场资金宽裕,低估值蓝筹股的关注度提高,有利于指数的上行。

近期,我们一直在提倡均衡配置,这种提法一方面是提示蓝筹股近期的投资价值,另一方面也区别于“风格转换”的概念。进入11月后,成长股估值问题再度引起投资者关注,相比之下蓝筹的价值低估,甚至引起部分险资的关注,在此背景下,蓝筹表现的时机已经到来,而这种理念一旦形成共识,就会在一定阶段内在股价上有所反应。但是我们不叫风格转换,一方面是认为成长股仍是长期投资主线,一旦大小盘股之间估值的剪刀差适度收窄,成长股依然是会继续走强,另一方面是认为今年年底的蓝筹行情的基础相对于去年是不牢固的。从风险的角度来看,一旦监管层对保险资金入市做出规范或者是其他措施,那么市场人气势必受到打击,对此必须有充分的思想准备。就资金的配置来讲,我们依然是建议保持均衡配置。

周末有关注册制的消息,我们认为近期对市场的影响不大,原因是“全国人大授权国务院实施”的方案,并没有超出市场预期。从机会的角度来看,可以继续关注创投概念。

我们的策略组合上周下跌0.01%,今年以来累计涨幅为69.03%。本周不做调整。目前组合为楚天科技(300358)、新华保险(601336)、国金证券(600109)、皖新传媒(601801)、奥特迅(002227)、巴安水务(300262)、美康生物(300439)、中色股份(000758)、安徽水利(600502)和聚光科技(300203)。