人大通过注册制授权点评:注册制落地,壳资源机会再起

A股落实注册制是资本市场配合中国经济全面转型大战略中的必要一环,属于预期之中。中国经济的转型、创新理念的实践,都有赖于资本市场发挥重要作用。而只有实行注册制,才算是真正打通了直接融资的通道。一个多月前,证监会主席肖刚就曾经表示“全力以赴明年三月注册制要有结果”,并且具体的步骤将是“先放发行节奏,后放价格;缩短发行流程(3-6个月),给企业明确预期”。

A股注册制落地本身并不会对市场造成大的负面冲击。由于目前有大量过会企业等待上市,因此在存量IPO被消化之前,注册制很难在A 股市场全面铺开。目前仍有约650 家企业在排队等待上市,按照每家企业融资10 亿元计算,未来两年注册制下的企业IPO融资总规模也仅有6500 亿元左右,这对于目前日均成交量在1万亿左右的A 股市场而言,并不会造成多少负面冲击。

在A股推行注册制将是一个长期过程。由于退市制度、投资者保护制度等尚未建设完善,A 股“只进不出”的局面中短期内很难改观,这也使得注册制将是一种“中国式改革”,其落地将是一个长期过程。“注册制”与“退市制度”是资本市场的“进与出”,也是矛盾的两个方面,两者必须协同发展才能共同推进。A 股的发展历史、投资者构成及制度框架,决定了注册制推出在中短期内将是一种法律条文上的修改和完善,而不会是实际上市企业数量的“大跃进”。

投资策略:未来两年将是“壳资源”表现的最后机会窗口。尽管注册制在中短期内比较难以“落地”,但随着存量IPO被消化完毕,同时“退市制度”和“投资者保护制度”的建设完善,企业上市和退市的节奏必然被相应加快,届时“壳资源”的价值将会大幅度缩水。而在此之前,“壳资源”将迎来最后一次表现机会。我们从市值小、资产负债率低、股权较分散等角度筛选了一批可能具备投资价值的“壳资源”个股组合,供投资者参考(见附表)。