调味发酵品16年年度策略:业绩持续提升,积极布局龙头个股

业绩持续提升,龙头个股表现最好。2015年前三季度板块实现营业收入233.61亿元,同比增长11.91%,毛利率水平达到29.65%,较去年同期提升了1.48个百分点,扣非净利润17.78亿元,同比增长9.51%。从个股来看,细分领域的龙头个股表现最好,海天味业、恒顺醋业、梅花生物等龙头企业较其他个股营收增速较高、毛利提升较高、归母净利润增长较高。

大幅跑赢大盘,板块估值相对较低。从今年年初截止到11月30日,调味发酵品板块涨幅居于食品饮料前列,在10个二级子行业中位列第二名。涨幅达到44.23%,高于全部A股25.1%的平均涨幅,也高于食品饮料板块21.55%的平均涨幅。从横向比较来看,调味发酵品板块在食品饮料中估值相对高,在10个二级子行业中位列第4位;从纵向来看,从2001年来的14年间,调味发酵品板块的平均估值为56.45倍,近五年的平均估值为34.1倍,目前为42.22倍,高于近五年的平均估值,但低于近14年的平均估值,整体来看目前估值处于相对较低水平。

积极布局龙头个股。尽管目前我国经济下行压力较大,但仍能保持近7%的增长速度,人们收入水平不断提升,尤其是农村居民收入和消费水平还有相当大的提升空间,因此,我们判断,未来调味发酵品板块的营收和利润增速仍能保持较高水平。随着我国高收入人群的不断增加和对食品安全和健康饮食的重视,我国调味品产品升级和价格提升面临着良好的机遇,并推动我国调味品行业的收入扩张和利润增长。目前,我国调味品行业的集中度较低,以食醋为例,日本和德国的食醋行业CR5基本在60%-80%之间,而我国食醋行业仅15%左右,而酱油行业也仅仅在22%左右,未来通过整合获得快速发展的空间很大。我们建议投资者积极布局酱油龙头企业海天味业(603288),以及食醋龙头企业恒顺醋业(600305)。

风险提示:1.原材料价格大幅上涨;2.食品安全