高伟电子:iPhone出货量低迷拖累公司近期业绩

高伟电子宣布,尽管2015年上半年盈利大涨172%,但预计全年盈利同比增速在8-13%。由此推算,下半年预期净利润同比减少26%,环比上涨22%。我们认为业绩不及预期的主要原因是iPhone 6s 销量低迷。未来由于iPhone 出货量增速放缓,苹果公司的后置摄像头将成为高伟电子新的业务增长点。由此,预计公司近期催化剂是苹果公司有望在2016年年初发出后置摄像头生产订单。维持买入评级,目标价下调至5.00港币。

支撑评级的主要因素

iPhone 出货量低迷拉低近期业绩。虽然2015年上半年盈利大幅增长,但是高伟电子预计,由于下半年苹果公司(AAPL.US/美元107.33, 未有评级)订单较少,公司全年盈利同比增速仅仅在8-13%之间。我们推算出下半年净利润3,240万美元,同比减少26%,环比增长22%。

后置摄像头业务发展顺利。高伟电子在10月初引进后置摄像头生产设备,并在过去几个月里对设备进行调试,整体进展顺利。因此,我们预计公司将在2016年年初获得苹果公司的大规模生产订单。根据推算,后置摄像头的平均售价约为14美元,比前置摄像头6美元的平均价格高出两倍以上。此外,由于生产工艺更复杂,后置摄像头的利润率也要高于前置摄像头。高伟电子作为第三供应商,预计其所占份额将逐步增至10-15%。据我们预测,iPhone 发货量在2016年将大体保持稳定,而来自后置摄像头的收入将成为拉动高伟电子盈利增长的主要动力。

评级面临的主要风险

iPhone 出货量低迷;后置摄像头进度不及预期。

估值

维持买入评级,目标价下调至5.00港币。我们将2015-17年盈利预测分别下调20%、27%和34%,并将估值基础更新至2016年,所使用的市盈率倍数从10倍微调至8倍,以反映近期面临的盈利压力。目前股价对应6.2倍2016年预期市盈率,已经部分体现来自苹果公司的业务面临盈利下滑压力,但是宣布获得后置摄像头订单将成为近期公司股价催化器。维持买入评级,目标价下调至5.00港币。