策略点评报告:中央经济工作会议开启2016年经济政策定调年

报告摘要:

【事件】:中央经济工作会议于12月18-21日在北京召开,我们对中央经济工作会议的政策表述做如下观察:

1.今年延续了“积极财政政策+稳健货币政策”的表述,但去年只是提及“积极财政要有力度,稳健货币要松紧适度”,今年首次明确在积极财政政策中强调财政要加大力度、减税、提高赤字率;而稳健货币要求灵活适度,人民银行可能还会降息。对于产业政策明确提及了四个方向:(1)农业现代化;(2)制造强国(中国制造2025);(3)服务业;(4)基础设施互联互通(公共品基建)。

2.2016重点工作不再面面俱到,而是强调五大任务,既去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,显示这五个领域将是2016年经济政策出台的重中之重。

3.此次中央经济工作会议对于去产能的表述相较之前略微温和,例如并没有明确提到“僵尸企业”的说法,并且明确了“要尽可能多兼并重组少破产清算”;作为去产能的方法,国企改革中的兼并重组有望继续是重点政策线索。

4.财政状况导致减税难度较大,社保支出调整倒逼国企改革加速。考虑到经济下行中财政收入增速已经面临较大压力,减税的实际操作难度很大。降低企业成本是通过打“组合拳”的方式,包括:(1)简政放权;(2)降低制造业增值税税率、降低社保费;(3)金融部门要为实体经济让利;(4)降电价;(5)降物流成本。值得关注的是降低社保费、研究精简归并五险一金这个方向,社保缺口的问题需要解决,划转国有资本充实社保需要加速,国资改革也有望成为2016年的重点方向。

5.稳定房地产市场的政策友好程度前所未有:化解房地产库存成为2016年五大工作之一,新型城镇化提出重点是实现进城人群的城镇化,满足新市民的住房需求成为房地产去库存的主要方向。

6.脱贫攻坚、公共品基建。在扩大有效供给补短板方面,继续重申了脱贫攻坚工程的重要性,企业技改投资、新产业、基础设施短板成为其他的有效供给手段。

7.改革线索(国企改革、财税、金改、社保、医疗),再次明确提及股票市场。2016年提出的改革工作首要就是国企改革;其次是财税体制改革;金融改革部分中明确提到了股票市场,这也是今年年中股灾以来多次在最高级别政策会议场合提及股票市场。此外近期陆续新补充了两项改革方向,养老保险制度改革和医药卫生制度改革。