股票投资策略报告:年末将至,提防风格的摆动

刚刚过去的一周,上证综指上涨4.2%,创业板指上涨近6%,题材板块表现抢眼,整体符合我们上一期的周报《从“量子通信”主题说起,市场风险偏好并未实质性下降》的观点。展望后市,我们认为当前货币宽松的大环境并未发生变化,国内经济结构转型以及改革红利的释放有助于市场的风险偏好进一步提高,国内汇率整体还算稳定,美联储年内加息“靴子”终于落地,综合一系列因素考虑后,我们依旧看好年内的市场行情,我们认为市场的分歧不在于指数的涨跌,而在于市场风格是否会切换,需要提防临近月底市场风格出现的短暂切换,建议配置上适度均衡。

主要观点:

一、12月美联储加息“靴子”落地,国内对近期降准等宽松政策预期有所抬升 本周四,美联储如期宣布了将联邦基金利率提高25个BP的决定,美国的加息必然会加剧全球资金进一步由新兴市场国家向发达市场国家流入。与之对应的是,今年11月,中国外汇储备单月下降872亿美元,创8月以来最大降幅,同时,11月央行口径人民币外汇占款下降至25.56万亿元人民币,环比减少了3158.02亿元。由此,市场预期央行可能会采取包括降准、公开市场操作、SLO在内的多种方式进行积极对冲,以确保国内流动性的充裕和货币市场利率的稳定。总的来讲,我国货币宽松的大环境并未因美联储加息事件而发生变化。

二、“中央经济工作会议、中央城市工作会议”或将释放局部刺激政策信号,有利于市场风险偏好提升 今年中央经济工作会议比历年任何一次都要晚,主要原因在于当前国内外经济形势的复杂性以及高层对2016年经济的定调慎之又慎,我们认为本次会议的聚焦点有望落在“供给侧改革”,包括对房地产去库存的改革以及国企改革上。一年一度的中央经济工作会议是对当年经济的总结以及对第二年经济的展望与布局,不排除会出台局部的与产业相关的刺激政策,上述会议的召开有助于提升市场对于增长目标和政府稳增长力度的认识,驱动社会资金提升风险偏好。

三、年内最后一批新股将于下周三发行,募集规模均较小,对市场影响有限 根据证监会最新公布的新一批IPO公司列表,下周三开始共计发行8只新股,其中主板2家,中小板3家,创业板3家,累计募集资金预测为25.3亿元,跟上一批新股48.4亿元的募集规模有较大的缩减。本轮新股冻结资金高峰期在12月24日(下周四),预计本轮新股冻结资金合计1.7万亿元,较上一批新股冻结资金2.7万亿有所减少,预计新股解冻资金回流高峰期在12月28日(下下周一),单日解冻资金约1.03万亿元,由于本轮新股的募集资金体量较小,且是预缴款制下的最后一轮新股发行,我们预计对市场的影响有限。

四、《股票公开发行注册管理办法》等规范性文件有望在年内推出,建议关注《办法》中对于相关改革的提法上是否有新的亮点变化 注册制实施有四步走的程序:1)全国人大常委会审议通过“授权决定”(12月21日至27日,十二届全国大人常委会第十八次会议将召开);2)国务院对具体事项作出相关制度安排,出台相应的文件;3)证监会根据国务院的制度安排制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件;4)向社会公开征求意见后宣布启动实施注册制。 根据以上“四步走”的程序,我们不排除在今年年底,在某次国务院会议上,国务院对具体事项作出相关制度安排,并出台相应的文件;与此同时,证监会在今年年底发布《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件,至于何时宣布注册制启动实施,依赖于市场的大环境。关于注册制的改革方案中,是否会对限售股,待减持股等有新的规定,有待进一步观察。

五、统计历年12月下旬期间市场表现:涨多跌少,且当前市场仍是“大股东禁止减持”的窗口期 从概率的角度来看历年12月下旬期间市场的涨跌幅,,自2007年以来,有5次A股市场上涨,3次下跌,这5次上涨的年份分别是2007年、2009年、2012年、2013年、2014年。另外,根据今年7月8日晚间,证监会发布的禁止上市公司控股股东和持股5%以上的通过二级市场减持本公司股份。由此,市场在监管层窗口指导的背景下,今年7月、8月、9月、10月、11月市场均呈现出净增持状态,我们认为当前市场仍是“大股东禁止减持”的窗口期,珍惜当下市场环境。

投资建议: 自今年“十一”之后,我们建议投资者提高仓位,积极操作的观点一直未变。在今年10月份月报中谈到《积极因素正在聚集》,11月份月报《“排名”下的泡沫将进一步演化》,12月报告《犹豫中选择上行方向》。站在目前时点,考虑到“当前货币政策依旧宽松,降准预期犹存,中央经济工作会议以及中央城市经济工作会议等稳增长会议召开”等因素,我们倾向于接下来A股仍具备“赚钱效应”,我们对年内行情依旧持偏乐观的观点,目前来看我们倾向于市场的分歧不在于指数的涨跌,而在于市场风格是否会切换,需要提防临近月底市场风格出现的短暂切换。 行业配置上,随着12月下旬的时间窗口来临,我们建议板块配置上适当均衡,具体到行业,我们推荐“券商(创投)、地产、传媒(IP 变现、电竞)、电子(国产芯片化)”;主题方面,我们推荐有事件或政策预期驱动的“迪斯尼、国企改革、无人驾驶、量子通信、教育、核电”等。